融资方联合库方重复质押 华南华东多个铝锭仓单融资爆雷

一夜爆火，头盔的机遇来了？

4月21 日，公安部交管局下发在全国部署“一盔一带”行动的通知，5月14号加入交管监控系统，6月1号起，依法查纠摩托车、电动自行车驾乘人员不佩戴安全头盔以及骑车驾乘人员不使用安全带行为。江苏省、浙江省两地还出台了不佩戴安全头盔的处罚条例，电动自行车驾驶人或搭载人未佩戴安全头盔，交管部门将对其处以警告或者20元-50元罚款。

受政策影响，头盔需求大增，近一月头盔价格一路上扬，并因涨价登上热搜，百度搜索指数陡增。

股市上也迅速出现了“头盔”概念股，在头盔开启涨价模式之后的第一个交易日，即5月18日，头盔概念股应声大涨，截至收盘，金发科技、国立科技、南京聚隆三家头盔概念股纷纷涨停，伊之密、拓斯达、三夫户外、际华集团等集体大涨。5月19日，多数股票也继续呈现上涨趋势。

不仅如此，正如口罩带动熔喷布价格暴涨，头盔热销也带动其原材料上涨。头盔主要由比PC、碳纤维等材料便宜、性价比高的ABS、苯乙烯（EPS）、发泡聚丙烯（EPP）和热塑性聚氨酯（PU）等原材料构成。据金联创数据显示，与头盔相关最直接的原料ABS及EPS，都呈现快速上涨趋势，特别是ABS，涨幅超1000元/吨。

苯乙烯期货盘面则在周一冲高大涨，收盘价为5731元/吨，结算价为5699元/吨，环比涨172元/吨；同时，华东现货市场收盘在5430-5450元/吨，涨幅130元/吨，超4月上旬高点。

表观消费量是指当年产量加上净进口量，即当年进口量减出口量。

在此供需不平衡的情况下，头盔市场会出现原材料紧缺，一“盔”难求的局面吗？

目前我国电动自行车社会保有量居世界第一，近3亿辆。2019年前三季度，电动自行车产量增长20.15%，利润增长16.92%。国金证券研报指出，随着“一盔一带”政策实施，全国头盔缺口或超2亿。

虽然目前头盔缺口较大，但金联创化工分析师崔靖对新京报记者分析称，来自头盔对原材料的实际需求量可能大大低于理论值。此外，即使已有部分下游型号出现炒涨行为，不过对于链条产品实际需求占比非常小，几乎可忽略不计。

对比口罩，因其利润率高、订单多，所以能接受很高的溢价去采购原料。头盔虽然也具有这个可能性，但其不是易耗品，所以其需求的衰减比口罩要快。

200亿市场，“谁”抓住了这轮机遇

随着“一盔一带”政策实施，全国头盔数量缺口或超2亿。仅以头盔均价百元计算，头盔的市场规模将达200亿元人民币。

新的机遇从天而降，哪些生产商将抓住机遇呢？

据企查查数据显示，以ABS工程材料、复合材料、玻璃钢、碳纤维、头盔等经营范围为搜索条件，2020年4月21日-5月18日头盔相关企业注册量为3613家，江苏、浙江、河南三地相比2019年，头盔相关企业占比出现快速提升。

头盔能减少60%-70%的死亡风险

由于骑电动车不需要考证，部分骑行人员极其不遵守交规，变道、提速、强逆行、闯红灯。从国家统计局的交通事故死亡人数可看出，近年机动车与非机动车事故致死人数呈现相反趋势，由非机动车导致的交通事故死亡人数一路攀升。

上海公安局发布的关于佩戴安全头盔的安全知识中提示，涉及电动车交通事故造成的死亡其中约80%为颅脑损伤致死。如果能正确佩戴安全头盔、规范使用安全带可以将交通事故死亡风险减少60%-70%。

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一、2021年的BDO走出了“六亲不认的步伐”

通过近5年的价格数据做对比可以看出，2021年波动幅度整体大于往年。即使2020年受疫情影响，但华东地区散水承兑价格也仅仅在7300-12400元/吨波动。而2021年前7个月市场整体出现2轮拉涨周期。

从开工率统计图可以看出，6月底国内BDO装置开工率尚在83%，但随着装置检修不断，到7月底，装置开工仅在60%左右，据统计，7月内BDO装置平均开工率仅在72%，较上月下滑7个点，月内供应较上月减少13148吨。

下游方面，PTMEG是BDO占比最大的下游，目前数据统计占比约52%，而PTMEG的主要下游氨纶产能产量仍在快速增长；其次为PBT工程塑料，占26%；而PBA尽管目前占比不高，但随着可降解塑料的爆发式增长，未来对于BDO需求形成较大拉动。

二、今日BDO行情

华东地区BDO市场继续上探。当前市场开工偏低、供应紧张局面延续，厂商按约出货，现货报价少闻。下游刚需采购犹存，交投重心继续上移。价格参考：华东地区现货散水主流商谈28500-29500元/吨，上调500-1000元/吨；桶装商谈31500-32500元/吨(承兑送到)，低端上调500元/吨。

华南地区BDO市场高位运行。延长石油依然无竞拍，部分获利盘出货意向增强。但供应量紧俏情形下，中下游入市补仓犹存，商谈重心继续走高。价格参考：华南地区现货散水主流商谈28500-30000元/吨，上调500-1000元/吨；桶装商谈31500-32500元/吨(承兑送到)，昨日上调500元/吨。

微LINK塑料综合整理自中宇资讯、生意社

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头盔爆火！有原材料涨幅破千元 能否取代熔喷料成新宠？

前期检修装置已重启

进入12月中旬，国内PE下游需求增减不一，整体开工略有下滑，而前期检修的石化生产装置已悉数重启，PE供应有所增加，现货市场在原油走高提振下以挺价为主，但出货不畅依旧压制行情走势，短期PE价格维持偏弱振荡。

供应增加？ 需求下滑

有关数据显示，截至2019年12月17日当周，国内PE装置开工率在92%左右，高于去年同期8%，日产量达8.15万吨，开工率及产量均创年内新高。目前为国内PE装置年内开工率最高时段，但石化企业普遍采取预售库存的方式排库，厂家库存得到了有效转移，石化企业库存并不高。加之月初下游农膜装置开工率一度上升，消耗了较多的库存，短线PE供需良好。

图为国内聚乙烯产量走势

由于明年春节在2020年1月，相对往年同期偏早，而春节前后，国内LLDPE下游开工将会降至全年最低。从时间周期上来看，农膜企业开工本月将出现明显下滑。近两周数据显示，国内农膜装置开工率已经出现下降，从本周公布的数据来看，棚膜企业开工率较上周下降3.2%，为44.2%左右，基本符合预期，而随着时间的推移，开工率还会继续下滑。当前，地膜企业开工率较上周增加4.6%，为36.3%，按照往年同期走势来看，地膜企业开工基本已至年内高点，近期出现负荷下降、企业停工的情况。整体上看，农膜企业开工下降0.7%，为41.6%，高于去年同期，并基本为年内高点，很快将进入开工下滑期。

按照往年同期走势，农膜企业开工率在农历正月中旬之后才能逐步上升，就目前情况而言，一方面上游生产企业开工率基本为年内高点，且短期内下滑的可能性较低，另一方面需求已经开始下滑，并将在一个月之后触及明年全年的需求最低点。供应增加和需求下滑都是不争的事实。

近期价格逐步走弱

期现货方面，周初华东LLDPE现货（7042）报价在7450元/吨，较上周下滑50元/吨。期货主力合约2005周初在7290元/吨，较上周初基本持平。受原油上涨影响，期货挺价意愿明显，但现货出货一般，价格仍将走弱。

本月初，受国际油价走高影响，国内LLDPE期货价格一度振荡上扬，但近期油价的上涨主要受全球经济形势向好及OPEC+会议扩大原油限产影响，而供需面并未出现有效改善，原油基本面整体依旧偏弱，美国原油数据连续6周处于小幅利空状态，市场并不看好后市油价。因此，原油上涨并未引发下游跟进，市场更关注LLDPE厂家开工率的上升及下游旺季即将结束。目前，LLDPE现货出货量下滑，期货以宽幅振荡为主。

就PE现货自身的供需来看，前期因装置检修产量减少，现货价格较为坚挺，但今年新投产的LLDPE装置多数于国庆节后开始向市场投放产品，而进口货价格一直偏弱，年初预期的供应压力逐步落地，近期价格逐步走弱属于预期落地的正常表现。

下游需求相对冷淡

从国际市场来看，前期看空情绪高涨，提前预售货物较多，线性货物一度偏紧。目前，在全球经济不确定性加大的情况下，市场选择观望。亚洲供应商试图提高报价，但是下游按需接货的行为压制了行情，需求维持相对冷淡的局面。上周OPEC+会议结束，提出2020年将扩大原油限产40万桶/日，一度提振市场，但油价小幅走高后受到下游抵触。另外，伊朗新建PE装置如期投产，货物陆续抵达下游市场，压制了行情。

目前中国外盘LLDPE报价仍在850美元/吨附近，印度报价在820—830美元/吨，中国主流进口LLDPE不含税人民币价格在6830—6900元/吨。值得一提的是，美国今年加大了对亚洲市场的出口，当前针对亚洲地区的相对低价出口货物依旧对市场影响较大。

此外，当前石化企业聚烯烃库存总量在70万吨，相对往年同期来讲，高出8万吨左右。今年产能释放较多，产量增加，但市场预期的库存大幅累积并没有发生。这一方面得益于石化企业的预售排库行为，企业通过预售的方式将库存转移至中间商及下游，使得石化表观库存量一直不高。另一方面则是市场在相对旺季时段消耗了大量货物，实际需求增加。

就库存走势分析，即将到来的春节假期将成为库存累积的起点，2019年年初石化企业曾一度创出120万吨的库存新高。今年新增产能释放较多，产量增加，当前开工率偏高，市场普遍担忧在2020年春节假期后，国内聚烯烃总库存将会创出新纪录。LL2001合约临近交割，期现价格基本平水，但2005合约面临极大的库存压力，市场情绪偏悲观。

供应压力依旧较大

近期，华北地区雾霾天气造成下游开工下降，后市需求弱化可能要比预期更加严重。距离2020年春节只有30多天，下游开工高峰已经过去，需求逐步进入减少时段，并将在春节期间出现明年需求低点。从市场的实际表现来看，上游厂家预售和主动排库造成中下游库存相对偏高，近几年下游春节前备货和节后补库的积极性降低。

2019年，是全球聚烯烃产能快速增加的一年，据统计，2019年投产PE装置总计在208万吨。2019年内蒙古久泰、安徽中安联合、宁夏宝丰二期、大连恒力、浙石化等一大批国内装置悉数投产，新增供应压力加大。国际市场，伊朗、美国新建装置也开始向亚洲包括中国市场发售货物，形成油价振荡上扬但聚烯烃产品价格偏低、相对弱势的走势。

2020年，全球聚烯烃产业将面临更大的压力，一方面，2019年投产的装置未稳定生产，开工负荷不高，明年这些装置将会稳定生产，市场供应压力进一步加重。另一方面，更多的聚烯烃产能将投放，仅国内就有如辽宁宝来化工、大庆联谊、中化泉州等465万吨/年新增装置。

表为2020年国内PE装置投产预期

后市来看，原油处在相对高位振荡，对聚烯烃存在成本支撑，但LLDPE需求淡季已经来临，且有继续弱化的可能，市场并不看好聚烯烃价格，仅依靠原油上涨带动聚烯烃价格略显单薄。一旦原油出现回调，叠加需求淡季，现货市场存在再度下滑的可能。冬季企业检修存在一定困难，春节前后没有装置计划进行检修，供应压力较大。

但从成本角度来看，当前LLDPE企业利润已经十分微薄，仅煤制企业利润尚可，部分油制企业亏损，利润再度下滑的空间有限。

综上所述，2020年国内新增产能依旧不减，供应压力将越来越大。不过，LLDPE期货价格已经处于相对低位，继续下滑的空间不大，若原油持续上扬，则LLDPE期货价格存在向上修复的可能。

（作者单位：招金期货）

本文源自期货日报

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东证疫情追踪及相关品种点评：对商品需求的打击和物流的干扰在加剧

中行原油宝客户亏损事件仍在继持续发酵，千年一遇的原油期货市场“负油价”打开了潘多拉魔盒。

调整系统允许原油负价交易结算的芝加哥商品交易所（CME），在这次多头历史性巨亏中有无责任？各方仍有很大争议。CME总裁在媒体上做出了最新回应，不论最终结果如何，这一罕见事件注定载入史册，引发了国内期货行业的深度思考。

CME总裁正式回应调查请求，称市场运行正常

芝商所董事长兼首席执行官特伦斯·达菲（Terry Duffy）最新接受媒体采访称，“在我们宣布允许负价格交易的两周前，就与政府监管机构开始进行合作了，所以这种情况的到来对我们来说不是秘密。但我们必须采取措施，让市场价格能够反映产品的基本面，期货市场运作良好。”

Duffy表示，美国原油基金（USO）在5月合约价格跌至负值时没有持有任何合约，在合约到期前几天的交易仅由专业投资者组成。天然气等其他大宗商品的价格以前也出现过负值的情况。

期货合约一直被允许进行负向交易，使投资者面临无限的损失，而芝加哥商品交易所并不试图吸引那些可能不知道规则的散户投资者。Duffy说：“散户投资者不是我们的目标客户，我们在市场上寻找专业的参与者。但与此同时，他们需要确保自己了解规则，而这取决于他们的期货经纪商，以确保每个参与者都知道这些规则。”

“我们乐意大家来调查这个市场里发生了什么，但我觉得，谈谈周一到底发生了什么是相当重要的。我们有大约130000张5月原油未平仓合约，在周一交易了154000张5月原油合约，不到80%的合约是在零元以上成交的，10%的合约在零元以下成交。”Duffy表示。

对于传统交易者持有的“商品交易价格应该高于零元”的观点，Terry回应称：“那为什么他们当时没有站在那儿把每一桶原油都拿走？既然他们觉得那更值钱的话。真实的回答是，这在当时并不是如此。供给、需求和原油的存储都是问题，这些让人误导的信息让我深感困扰，市场按照市场应该运作的方式在运作。

“为什么会发生这样的情况？是因为储存几乎是不可能的，你要把油放在哪里？你没法获得足够的油罐。有很多基本面的因素在市场上，为什么跌到零以下，很简单，就是因为没有人站出来，他们知道交割拿走原油的花费会比这更大。一家零售商店要最后关门了，但还要产生花费，他们不希望这样所以说就把东西定价为负值吧，和这种情况没有差别。”

另据外媒报道，美国在调查俄罗斯与其他产油国的协商相关内幕消息是否泄露，使得交易者在原油价格波动中谋得上亿美元的利益。美国商品期货交易委员会（CFTC）将重点调查上月俄罗斯和欧佩克联盟的策略是否提前泄露给了市场参与者，将问询是否提前获悉俄罗斯在欧佩克+协定中的立场。同时英国金融行为监管局也在调查期货合约交易中的可疑交易者。

CME到底有无责任？各方有争议！

回顾整个“负油价”发生的始末，离不开CME对于交易和结算系统的调整。

4月8日，全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）表示，正在对软件重新编程，以便处理能源相关金融工具的负价格。

4月15日，芝商所清算所表示，最近的市场事件增加了某些NYMEX能源期货合约可能以负或零交易价格交易结算的可能性，并且这些期货合约的期权可能以负或零的行权价列出。如果发生这种情况，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行。在整个CME系统中，对零或负期货执行价格的支持是标准的。所有文件和消息格式均支持此类价格，并且CME长期以来一直拥有这种方式运行的各种产品，例如NYMEX BY（WTI-Brent Bullet）期货合约和这些期货合约上的NYMEX BV期权。

之后北京时间4月21日，WTI5月期货价格跌至负值，最低甚至到达-40美元以下。再之后，以-37美元结算5月合约的中行原油宝爆发危机。

有从事期货投资的人士对CME的调整系统的做法提出了质疑：“交易所允许价格跌成负数开创了人类期货发展史先河，放出了魔鬼，等于埋葬了以往所有的经济学理论和交易方法。允许商品期货在负数区间交易，突破了常识和交易规则。而交易所临时修改结算和行情软件，纵容价格进入负数区间，就如同纵容多头把空头逼仓到天上去，其中存在很大责任。”该人士还建议，本次受害的中行可以代表投资者起诉CME。

持有类似质疑的行业人士并不少。“相信全球绝大多数的交易所是不愿意这样去修改的，不知道其中有没有美国商品期货交易委员会（CFTC）默许的成分，按理说这么大的事，交易所不会轻易做出调整。”另一位期货公司人士也向券商中国记者表示。

一些人士的看法相对中性。华东一位期货从业人员指出，CME调整结算系统、允许负价结算本身应该是为了进一步完善价格发现机制，从技术手段上予以支持，初衷也是为了推动和促进市场发展。但这种创新的设计者有没有管控好市场风险，是否对它可能产生的影响有了充分预判，这是值得商榷的。

“就算是发现价格，海外库欣地区现货价扣除仓储费也并没有到-40美元这样的极端情况，其中有很大偏离。很可能是这种新的机制被资本运用，造成了价格的扭曲。负价格对整个市场的交易、结算、运行和各种策略都会带来颠覆性的影响。另一方面，这可能和东西方文化也有关系，对于市场的边界在哪里，监管者的边界在哪里，因为文化不同，大家能做的事情也不一样。”这位华东期货从业人员说。

申毅投资董事长申毅此前在接受媒体采访时表示，这次WTI原油期货5月合约上的负价格不是正常价格，是特殊时间流动性缺失带来的特殊问题，事件本身很不寻常。国内相关方应该请专业律师，以最快的速度与CME沟通。“与交易所交涉这件事应该是有空间的，不能不明不白地把这个钱交割了，历史上是有交易所把错单、强平单取消的先例的。”

不过，一些法律界人士认为CME的做法本身并没有问题。北京德和衡（上海）律师事务所金融衍生品团队负责人黄梦奇律师就认为，CME作为交易所，只要提前公告进行告知，并且没有对客户造成损失，完全有权利在规定期限内调整交易规则。从实际情况看，CME调整系统后市场并没有马上出现负价，这种做法可以让交易更公平。如果其系统不允许负值交易，在极端市场结构下，可能整个交易系统出现崩盘，这对全球带来的影响可能会更大。

值得注意的是，WTI5月期货负价格对全球市场都带来了巨大冲击。发生负油价的当日，印度多商品交易所（Multi-Commodity Exchange of India）挂钩WTI期货的产品确定了每桶1卢比的临时结算价格。一些交易员表示，此举将帮助大型经纪商避免多达数十亿卢比的损失，但也让另一些做空的交易商付出了代价。

还有业内人士认为，本次事件或对CME在中国市场的发展带来不利影响。

对我们有何启发？

本次极端事件对中国期货业乃至整个中国资本市场有何启发？券商中国记者采访了多位期货业专业人士，这些专家分享了自己的看法。

南华期货董事长罗旭峰表示，原油定价是石油美元体系的一个非常重要的制度基石，CME是整个商品定价环节中的核心市场。这次WTI5月原油跌成负值，至少说明了几个问题：

1、境外期货市场交易风险较大，投资者需要掌握的知识点比较多，应认真评估自身的风险承担能力以及学习掌握相关知识后谨慎参与；

2、全球各原油交易所上市交易的原油品质各不相同，各交易所的交易规则也不尽相同，投资者应认真学习了解掌握，并随时关注交易所的各类通知和信息，其实这次交易所修改负价交易系统就应该引起足够的重视；

3、在境外开展期货及衍生品类的交易，应通过专业的期货公司来进行。不同的金融机构，其关注的重点不一样，对某一特定产品的了解程度也不一样；

4、这次负油价事件，在短期之内看来是对期货市场产生了重大的冲击，但是从长远来看是全球的原油交易定价中心可能会因此发生改变，对中国未尝不是机会；

5、由于CME修改了交易系统，并因此会产生负价期权交易体系，可能导致所有在CME上市的商品都有可能在临近交割月的时候面临同样的窘境，会让大量的机构投资者和专业投资者在开展业务的时候，在产品设计体系方法上做出调整和改变，对所有中介机构客户风险揭示书、交易系统的风险阀值以及临近交割月，限制开仓交易以及保证金的调整，都会产生实质影响；

6、中介机构在代理客户参与原油等衍生品业务的时候，应该抱着谨慎和敬畏的心理，勤勉尽责开展业务。这次看到，当油价击穿零价到-37美元，总共的手数没有超过100手，维持的时长有18分钟，中介机构应有足够的时间做出相应的反应。特别是在凌晨的2:21到凌晨的2:27之间，价格从-8.925到-37.175只用了2手单子。

国泰君安期货副总裁寿亦农也向券商中国记者分享了自己对于中行原油宝亏损事件的几点感触：“第一点是易主席说的四个敬畏——敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业和敬畏风险，这次事件中可以说体现得淋漓尽致。第二点是专业的人做专业的事，对于商品类衍生品，最专业的应该是期货市场的专家，银行对这方面的认识可能不够深刻。从产品设计到产品结束，产品提供者应该对整个链条的风险点都有充分认知，尤其是交割环节的规则。第三点是投资者教育，基于我们的专业判断，实际上3月以来我们一直都在劝阻自己的客户，不要去抄底原油，而有些银行则是积极推介，引入了很多本身并不适合参与原油产品的客户，在投资者教育方面是有很多不足的。”

谈到负油价，他认为这件事情很恶劣，这对教科书上内容和日常生活里的常识都有了重大颠覆，对市场参与方的交易风控也会带来非常不利的影响。从衍生品市场发展角度看，这次的负油价不应该成为首例，而是必须成为孤例。

据券商中国记者从业内了解，针对近期的市场波动，国内有关交易所定期举行风控会议，也曾就负油价问题进行过专项讨论。

有业内人士指出，随着WTI原油出现历史极端行情，作为全球基准定价的原油显然已经无法客观公正的发挥价格发现功能。借此时机，应该推动国内相关企业更多的参照上海原油来定价和风险管理。从今年以来原油市场波动来看，中国复工复产之后，上海原油整体走势较国际原油强，表明上海原油期货价格是能更好地反映中国原油的供需状况。而且从近期油市的变化来看，上海原油在亚洲交易时间对国际市场的影响日益明显。持仓成交的稳步增长的背后是上海原油期货市场参与结构的逐渐完善，以及产业机构积极参与套保和期现货套利活动的反映。希望上海原油期货进一步优化制度、便利境外参与，完善机制，提升市场深度。

本文源自券商中国