曾刚：金融业高质量发展的重点
5月30日下午，南京建邺“新金融新中间业务”推介会在上海黄浦江畔的中国金融信息中心举行。本次活动由南京市建邺区人民政府、南京市河西集团主办，建邺区投资促进局、建邺区金融监管局、南京河西中央商务区管委会、南京河西新城置业有限公司承办，中国金融信息中心战略支持。会上，国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚以“金融业高质量发展的重点”为题发表了主旨演讲。
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚
曾刚，研究员，教授。中国人民大学金融学博士，长江证券博士后，耶鲁大学访问学者。曾任中国社科院金融所银行研究室主任，中国社科院中小银行研究基地主任。现任国家金融与发展实验室副主任，上海金融与发展实验室主任。中国国际金融学会理事，北京市金融学会理事，四川省金融学会学术委员会委员；商务部国际投资咨询专家；财政部金融人才库专家；中国金融教育发展基金会专家委员；国家金融安全教育部工程研究中心学术委员；中国社会科学院大学博士生导师，南开大学、中央财经大学、对外经贸大学、辽宁大学兼职教授。中国银、东方资产管理公司、兴业银行、中信银行、中安联集团博士后合作导师。
长期从事货币理论与政策、银行经营管理的理论研究与实务咨询工作。在《世界经济与政治》、《财贸经济》、《经济学动态》、《国际金融研究》、《金融评论》等期刊发表学术论文40余篇；在人民出版社、经济科学出版社、上海三联出版社、社科文献出版社等出版机构，出版译著5部，学术专著3部，研究报告5部；承担中央办公厅、中央宣传部、国务院港澳事务办公室、国家发改委、中国、国务院国资委等政府机构委托、交办课题近20项，多次获得国家级领导批示；参与主持（子课题负责人）国家社会科学基金重大项目3项；曾获国际金融青年论坛优秀论文奖，中国社会科学院决策咨询成果一等奖（1次），三等奖（2次），胡绳青年学术奖（第四届）提名奖。
以下是演讲全文：
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚表示，金融未来发展的核心仍然是围绕着高质量发展的主题展开，而这其中可以从两个层面去理解：第一个层面是要弄清楚高质量发展方向是什么；第二个层面是，金融在支持实体经济高质量发展的同时，也要保证自身发展的可持续性。
从长远来看，高质量发展的核心是要实现经济增长模式的转化，就是在二十大报告当中提到的“加快构建新发展格局推动高质量发展”。新发展格局的核心是以内循环为主，国际国内“双循环”相互促进的格局，经济发展动能要逐步依靠内需的拉动，而内需长期的可持续发展需要更多的政策驱动，其中当然就包括了金融怎么样服务内需的扩大。二十大报告之后发布的《扩大内需战略规划纲要》明确提出了要把扩大内需的战略和供给侧结构性改革要有效的结合起来，从供给侧结构的优化到从需求的角度挖掘经济长期可持续发展的潜力。从中长期来看，内需扩大非常重要，消费和投资作为内需的两个重要组成部分都是金融可以探索的方向，而其中消费居于非常重要的地位，在这个层面上可以进一步优化需求结构。同时在外循环方面，出口一直以来是中国经济增长的重要动能，现如今也看到结构在迅速发生着变化。今年一季度，在出口方面中国已经取代日本成为全球第一大的汽车出口国，这一历史性的时刻足已显现国际循环的质量和水平在不断发生着变化，这些是我们追求质的提升的缩影。当然其他产业，包括高端制造业等等产业，都有这样的潜力。培育新的发展动能，促进双循环发展方面，金融的支撑发挥着重要的作用。
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚
现代化的产业体系建设，也包括第一产业和第三产业，此外，产业链的韧性、安全水平以及区域发展均衡，也是高质量发展的重要内容。随着我国发展阶段的提升，经济规模的扩张已经不再是经济工作追求的唯一目标，发展质量的提升变得越来越重要。发展质量的提升体现在需求结构、产业结构以及区域发展结构的持续优化上，这些领域，都是金融业需要积极支持加大投入的领域。现代化的产业体系、乡村振兴、高水平的开放等都是从整体经济发展来说的，从金融支持实体经济高质量发展来说就意味着以上领域都可能构成金融业未来服务和发展的重点。在这个大的方向之下，下一步金融工作的重点是仍然是要服务支持实体经济，其中实体经济对金融服务的需求有以下几块重要内容：
首先是在市场体系完善方面，特别强调金融体系、监管体系和市场体系的完善。在政策层面，金融监管改革步伐又一次的加速朝着完善市场体系的方向发展；从金融机构自身来说，首先是需要适应监管环境的变化，金融创新的方向要符合监管政策的导向。第二，在产业体系方面，金融有很多可以探索的领域。在工业产业的升级过程中，会涉及到的科创、智能化、绿色发展等等，所有产业升级的过程都需要大量金融业支持，但在产业升级和调整的过程中也可能出现一些风险，这些需要有金融专业能力进行管理，以化解风险。第三，现代服务业在经济当中的发展也越来越快。现在大量新经济形态在互联网端兴起。最近人工智能的进步会不会催生新的服务业形态也广受讨论，其中都蕴含着对金融服务的需求。最后，传统农业也面临着升级需求。三大产业未来的发展空间在新技术加速应用的背景下不断扩，行业本身形态的变化也会带来对金融服务新的需求，某种程度上会重构金融服务的模式。乡村振兴和区域协调发展是为了解决经济发展的不平衡、不充分问题。一方面要实现长期的可持续发展，另一方面这种发展不均衡到均衡的过程，本身构成了经济发展的动能。从这个意义来讲，追赶的过程本身会提供中国经济增长新的推动力。现在很多金融机构在乡村振兴方面也开始布局，不光是支持共同富裕目标的实现，另一方面也是在培育新的需求主体。这些区域未来发展的速度可能会超越相对发达地区，在这方面投入的金融资源未来将提供更多金融业的发展的空间。在高水平对外开放和绿色发展方面，也蕴含着很多金融服务新的机遇。这一块对整个产业都有很深远的影响。绿色发展意味着生产模式和生活方式都会发生变化，从需求端改变消费偏好，所有这些会推动整个生产的改变，当然会带动金融服务需求的变化。特别是与之相配套的市场机制，比如碳排放权市场等的进一步的兴起和扩张。
总体来讲，在服务经济的高质量发展方面，金融业大有可为，在经济高质量发展过程中，市场培育过程中，金融从投入到产生效果，也需要比较长的过程，而这个过程中还需要很多的创新。既需要模式的创新，更需要技术的加持。在很多领域当中要进一步提升金融服务对实体的能力，离开技术的赋能是完全无法实现的。
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚
在提到金融业自身的高质量发展时，曾刚表示，在过去一段时间，市场和监管环境的变化使得金融业竞争越来越激烈，利润越来越薄，息差越来越窄，在这种情况下，如何实现服务实体经济同时又要实现自身的可持续就是一个重大的课题。
首先可以看到近年来资产规模增长速度放慢，这与经济增长速度有关，经济发展一个阶段之后，增长率的潜在增速是在逐步下行的，当然总体来说仍然是高速度，但和过去相比还是在逐步下行。这个意味着对金融服务的需求，单单从融资层面上资金需求的增速空间是下降的，所以现在金融机构之间竞争越来越激烈，特别是在资产投放端，面临着越来越大的瓶颈，资金要找到符合信贷标准的需求恐怕现在很难。第二，息差明显收窄，从好的一面来看降低了实体经济的融资成本，但息差的过度收窄会影响金融机构自身发展的可持续性，而且这个挑战是长期的。因为息差一定和经济增长的速度相关，实体经济增长的速度决定着金融的回报。随着经济体量越来越大，发展阶段越来越成熟，平均增长速度持续下行是必然的，意味着未来的息差还会收窄。在这种情况下，既要更好持续的生存，又要去支持实体经济，对金融机构自身的效率提出了更高的要求。未来金融行业竞争加剧的过程中，市场结构会出现一些变化，这时效率越高的机构在市场竞争中的优势会越明显。
在这样的背景下，金融业业务开展的核心一定要围绕着服务实体经济高质量发展展开。从金融行业的高质量发展而言，未来展业理念要适度的降低对规模的追求，更多考虑发展质量。金融机构首先要夯实客户的基础，依此保持适当的营利能力，同时要强调良好的公司治理。第二个重要的方向是精细化管理，过去的一段时间是在不断下沉服务到以前没有服务的客户，但目前来看，未来金融行业和与金融业相关的技术应用最重要的核心是在降本增效方面，当然为金融机构提供降成本服务的企业，也会构成新的业务空间。第三是结构优化，支持服务实体经济的重点方向，包括支持科创金融，然后绿色发展，乡村振兴，普惠金融以及民营经济的支持，这些都是金融信贷结构层面上更好的服务支持实体高质量发展的方面。一方面是降低成本，另一方面要拓展非利息收入来源，传统叫中间业务。传统的中间业务是一些手续费的收入，但现在中间业务的收入慢慢开始转化形式，很多银行已经不再是传统的靠息差收入为主体的业务模式，不同的机构根据自己的特色，可能会有不同的业务收入来源，未来这个领域的方向非常值得去探索。
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚
在科技赋能方面，曾刚认为金融行业的数字化和智能化正在不断加速，这给金融行业提供了新的发展机遇，也带来了新的挑战。一方面，技术应用对金融业务效率提升有着显著的作用，同时也促进金融业务模式的快速变化，纯线上的业务模式降低了整体运营成本的支出。此外，新技术的应用也可能会提升管理效率和客户运营满意度，等等。当然另一方面，技术应用也会带来挑战，因为对金融机构的从业人员而言，几乎所有的岗位或许都有被替代的可能性。从历史发展来看，科技赋能的趋势几乎是不可逆转的，我们必须去适应这个过程，用技术更好的提升服务实体的能力。在这样的背景下，在实践当中规划金融生态的时候，沿着这些方面寻找聚集的点或者产业生态，金融工作可能会更加事半功倍，而且对实体的发展来讲也可能会起到更好的支持。
活动现场图片
汇丰银行（中国）行长王云峰：中国金融业发展的重点和方向将会围绕财富管理展开
北京日报客户端 | 作者 周小川
气候转型中金融体系的作用需要研究和探讨的问题很多，借此机会跟大家分享一下我的几点想法，主要涉及碳市场建设以及金融界所能起的作用。
实现碳中和需要动员巨额投资
面对全球气变难题，金融界要勇敢地承担起自己的责任。在未来走向碳中和的几十年内，最艰巨的任务是这一过程之中需要组织、动员大量的投资。仅就中国而言，按照各研究机构的估算，较低的也需要约一百四十万亿人民币的投资，还有的估算需要几百万亿人民币；就全球来说，估算的投资数字更是非常庞大。因此，能否成功动员并利用好这么大的投资，是金融界面临着的重大挑战。
其中，财政能动员一部分资金，但只能解决一小部分问题。毕竟这么庞大的投资中，财政资金的最终占比必然不会太高，大量资金还得动员民间资本。离开了金融业，没有任何其它行业或机构能承担这么大的资金动员任务。如果要动员民间资金，需要用市场的力量，也就必然要寻求恰当的激励机制。也就是说，要使投资者不仅仅出于实现碳中和目标的觉悟性选择，更主要的是因为创造了一种面向碳中和的市场激励体系，即面向减碳或零碳的投资具有可预期、可测算的合理回报率。
从我国目前情况来看，要吸引这么庞大的投资，金融业的工作还有相当大的挑战。包括在相对近期还需要就市场建设方面的内容进行讨论，取得共识。同时，其它各项任务也是非常重要的，就金融界来讲，要建立一些基本指标体系；要提高透明度使投资、贷款等各类金融产品都能明确地披露对二氧化碳、其它温室气体的排放和气候变化的影响；金融界本身也应该带头减排、去实现零排放，尽管金融界自身实现零排放在整体碳中和大局当中只是一个相对较小的部分。
总之，金融业的一些基础工作是重要的，但更重要的、面临更大挑战的是如何大规模动员和使用社会资金，尤其是建立合理的机制，使大量资金能够投入到减排新技术和新产品的研发，以及各行业各领域设备的更新换代中。有人认为，二氧化碳减排包含的物理化学及工程内容比较多，因而主要是工业部门的事情，金融部门在当中只能起到辅助作用。这似乎不重视金融业的角色，而从前面提出的需动员庞大资金的角度来看，金融业的功能及其特长是至关重要的。
重视金融业在定价、风险管理及跨期、跨境投资中的作用
第一，碳中和所需的长期投资及价格形成需要金融市场的定价能力。实体经济中的大宗商品价格形成，其实早已是靠金融市场及其规律进行定价的。不是说因为碳市场具有金融属性，所以才需要金融业的参与；而是碳市场本身需要运用从金融业发展起来的定价功能。
第二，尽管早期的碳市场可能主要解决的是当期的定价以实现增产节约的问题，但是实现碳中和所需的大额投资多数都是针对跨期的项目，少说得两三年，中期三五年甚至更长才能见到效果。不管是研发、设备更新，还是兴建新工厂和设施，都是跨期投资；一些大的、高难度的研发项目，比如受控核聚变，期限跨度还需要更长。金融界历来注重应对跨期问题，应该说解决跨期问题是金融业的一个特长，涉及期限转换、收益与风险分摊、跨期会计核算等多方面。
第三，长期的投资必然会涉及大量的风险管理。一些新技术、新工艺的应用前景明显是具有风险的，而金融业本质上就是管理风险的行业，在这方面有理论、有实践、有人才，必然大有用场。
第四，很多投资还涉及到跨国境的项目和资源配置。跨国境的资源配置与优化需要建立在不同货币、汇率、兑换、金融市场套保及有关核算的基础之上，因此也是金融业的本行，有很大的发挥作用的潜力。
《低碳转型——绿色经济、转型金融与中国未来》，徐忠、曹媛媛著，中信出版集团出版
注重构建统一的碳交易市场
在今年博鳌亚洲论坛年会的有关讨论中，有人提出，将碳市场设计分为碳排放权市场和碳补偿市场，还有人提出把碳移除、碳抵消、碳削减、CCER（即经过国家核实证明的自愿减排量）等说成是不同性质的产品，需建立不同的市场。
事实上，碳市场应该是一个规模尽可能大的统一大市场，这个市场既包括惩罚性功能，也就是要排碳需要先通过碳市场购买排放配额（权）；同时也体现鼓励性功能，即借助市场配额价格的激励机制把利益转送给碳减排、碳吸收、碳汇或者是CCUS（即碳捕获、利用与封存）的行动者，其中也涉及各种排放现有设备、工艺路线的技术改造等行动。
从总量上来看，需要购买碳排放配额的资金总量应该等于所有用于激励碳减排、碳吸收的资金总量。此外，如果有征收碳税的话，那么源自排放的所有碳税收入都应该用于支持碳减排、碳沉降、碳补偿，中间不应该被挪用。从市场供求来讲，构建统一的市场能防止资金被误用，也就是说，不能从排放配额中收到的费用被挪作它用，而碳补偿的资金还需要从别的地方去筹集。这显然并不是最优资源配置安排。同时，统一的市场所形成的碳配额约束条件也能确保在未来几十年中由碳中和路线图、时间表所规定的各年度碳减排总量得以顺利实现。
当然，这当中还存在跨期的问题。当期的资金平衡大家比较容易理解，但如果跨期的话，就需要考虑到一些对碳减排、碳沉降及CCUS等的投资是在未来某个投产年份才能产生碳吸收等回报，因而需要用到碳远期、碳期货的价格，或需要通过净现值法将未来回报转换到当期收益来形成对投资的激励。
因此，把碳市场再细分为不同产品的市场，虽然从概念上说未尝不可，但从实际操作和未来功能发挥来看，不利于最优价格的发现和资源配置的优化，还需要从数学模型及其表达上加深对市场的功能和作用的理解。实际上，碳市场应是一个统一的市场，其所产生的价格也是一致的价格，并且以资源配置最优化为目标。
金融业应发挥特长做好各项工作
实现碳中和目标需要大规模的未来投资。如何面向动员和激励投资去实现这一目标，金融界既有不可或缺的特长，也还有很多工作需要深化和落实。
第一，如果要处理贷款和投资，就必须把未来的减排回报折换为净现值。
第二，必须考虑通货膨胀因素。在构建整个碳配额约束及价格形成时都要考虑作通货膨胀调整，而且通胀率还有不确定性。既然气候变化及碳中和需要多年的行动，累计通胀的影响会比较显著。
第三，必须考虑投资回报的不确定性和风险。因为这些投资中大量涉及到科研新技术，可能有的成功有的不成功，有的设备和技术更替最后达不到或者超过事先设想的回报。这些都需要风险管理的机制和技能。
第四，由于未来可用技术的不确定性，整个减排系统的多个参数在未来都需要强调动态调整。可以先从二氧化碳做起，其后再把二氧化碳减排领域获得的相关技能扩展到其它温室气体。
习近平主席2020年已向全球宣布了中国减碳的“3060”目标，中国的金融界也正在努力，争取在应对气候变化和实现这一目标方面做出应有的贡献。同时，在这个过程中还努力追求一种优化，争取以最小的、最合理的代价取得预定的效果，而不让国家和民众承受过大的代价。
［作者为国际金融论坛（IFF）大会主席、原行长。本文为《低碳转型——绿色经济、转型金融与中国未来》一书的“代引言”，发表时有删节］
国家金融监督管理总局巡视员叶燕斐：深化国际合作前景，扭转全球低碳低速增长颓势
新华社北京10月22日电 《中国证券报》22日刊发文章《大门越开越宽 金融业对外开放呈现新局面》。文章称，首家外资控股证券公司、首家外资独资寿险公司、首家外资全资控股期货公司……这是中国金融业开放大门越开越宽的时代印记。
近年来，中国持续深化金融供给侧结构性改革，稳步扩大金融开放，金融业对外开放呈现新局面：取消银行、证券、基金、期货、人身险领域外资股比限制；推进跨境证券市场的互联互通；启动沪深港通、沪伦通、债券通，完善合格机构投资者制度，取消QFII（合格境外机构投资者）/RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资额度限制……
在加快构建新发展格局的背景下，统筹开放与安全，中国金融业对外开放正从制度和机制上向着更高水平迈进，更好吸引全球资源要素，增强国内国际两个市场两种资源联动效应。
（小标题）银行业保险业开放取得新进展
“十年来，中国银行业保险业对外开放实现又一次飞跃。”中国银政策研究局一级巡视员叶燕斐说。
（资料图，新华社发）
取消银行业保险业外资股权比例限制，首家外资独资保险控股公司、首家外资控股理财公司、首家外资独资保险资产管理公司等相继成立；外资准入数量型门槛大幅降低，包括取消总资产、经营年限、设立代表处年限等要求；中外资银行保险机构经营范围基本实现一致……
对深耕中国金融市场的国际金融机构而言，这十年是“首家”层出不穷、业务规模和服务范围大幅扩张的十年。
中国银数据显示，截至2022年5月末，外资银行在华共设立了41家外资法人银行、116家外国银行分行和134家代表处，营业性机构总数919家，境外保险机构在华共设立了67家外资保险机构和80家代表处。
2022年上半年，开放实例落地又取得新进展。批准施罗德交银理财有限公司、德国巴登－符腾堡州银行上海分行开业，批准贝莱德建信理财公司参与养老理财产品试点，批准大新银行在已有法人子行的基础上，再新设直属外国银行的分行，成为全国首家“双牌照”银行。
十年间，国际金融机构历经多个里程碑时刻，切实中国金融业开放红利。“对德意志银行在中国的发展来说，可谓‘一年一个新牌照，一年一个里程碑’。”德意志银行中国在岸债务资本市场主管方中睿感叹，“德意志银行是中国金融开放的参与者，更是受益者。我们和中国金融市场共同发展，共同成长。”
在方中睿看来，中国金融开放会带来更多发展机遇。“中国已经在金融开放和全球市场融入方面取得实质性进展，我们预计未来这一强劲势头将继续保持。”方中睿说，坚信中国金融市场将会保持良好的发展前景，并为包括德意志银行在内的外资机构带来广阔机遇。
（小标题）资本市场高水平开放稳步推进
近年来，资本市场高水平制度型开放稳步推进。
市场开放不断深化。交易型开放式基金（ETF）纳入沪深港通标的落地实施；沪伦通机制对内拓展到深交所，对外拓展至德国、瑞士市场；A股纳入国际知名指数并不断提升比重；在香港推出A股指数期货；中日、内地与香港ETF互通产品顺利推出并平稳运行。
产品开放稳步推进。合格境外投资者新规发布，允许合格境外投资者投资商品期货、商品期权等衍生品，目前已有9个品种向境外投资者开放，其中2021年新增原油、棕榈油期权两个国际化品种。
行业准入全面放开。证券基金期货经营机构外资股比限制全面放开，一批外资金融机构加快在华投资展业步伐。截至2021年末，12家外商控股或全资证券基金期货公司获批。
“不论是投资渠道、行业准入方面的政策，还是产品供给方面的改革，中国都为外资提供了良好的投资环境。”范达集团中国区CEO唐华表示，外资已经连续多年保持净流入，这是外资对中国资本市场对外开放给出的鲜明态度。
目前中国资本市场已成长为全球第二大市场，开放程度日益提升，吸引了越来越多国际投资者积极参与，他们对中国资本市场继续扩大开放寄予期待。
瀚亚投资中国区负责人邵昕说：“我们期待更多的开放政策出台，让外资可以进一步融入中国资本市场，获得进一步竞争与发展的空间。”
资本市场继续扩大开放的信号已经释放。中国证监会副主席方星海近期透露，证监会将统筹发展与安全，推出更多有力度、有深度的开放举措，稳步推进市场、机构、产品全方位制度型开放。推动境外上市新规立法程序，做好改革实施后的配套规则、系统建设等准备工作。拓展优化互联互通存托凭证业务，支持更多上市公司互联互通存托凭证发行上市。进一步优化完善沪深港通机制，推动交易所债券市场互联互通取得实质进展。稳步扩大商品和金融期货国际化品种，支持开展期货产品结算价授权合作，实现期货市场开放路径多元化。
（小标题）中国金融市场吸引力增强
随着金融业进一步扩大开放，中国金融市场的吸引力与日俱增。
一大批国际金融机构积极参与中国金融市场发展。中国银数据显示，2021年，在华外资银行资本和资产均较十年前增长超过50%，在华外资保险公司资本十年间增长1.3倍，资产增长6倍。
人民币资产吸引力不断上升。不断拓展的开放渠道，吸引大批国际中长期投资者加快配置人民币资产。国家外汇管理局数据显示，2021年末，境外投资者投资中国证券21554亿美元，较2012年末增长3倍。
作为中国扩大金融开放的最新例证，内地与香港利率互换市场互联互通的启动渐行渐近。届时境外投资者可以通过该机制购买中国市场的金融衍生品，满足利率风险管理需求。
增持人民币资产、投资增设机构、广纳中国人才，包括瑞信、高盛、花旗、摩根大通在内的国际金融机构，纷纷加大在中国的投资，以期在激烈竞争中巩固自身市场地位。
高盛中国联席主管兼高盛高华证券有限责任公司董事长范翔表示，中国持续扩大金融开放，优化营商环境，提升外资投资便利度，是外资机构竞相布局中国金融市场的重要原因之一。近年来，中国资本市场对外开放步伐不断加快。在行业准入放开叠加资本双向流动加快背景下，外资机构布局中国市场进程将继续提速。
彭博亚太区总裁李冰认为，未来境外投资者参与中国金融市场的广度和深度将不断提升，这不仅有助于他们更好地发掘中国金融市场潜力、捕捉机遇，同时也有助于推动中国金融市场高质量发展。（完）
