前瞻美联储议息夜：除了何时官宣Taper 今晚还有几件事很重要

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，今晚对于亚洲投资者而言，无疑又将迎来一个美联储议息的“不眠夜”：北京时间周四凌晨2点，美联储将公布9月利率决议声明和最新点阵图预测；半小时后的02:30，美联储主席鲍威尔则将主持召开决议后的例行新闻发布会。

目前，市场普遍预计美联储本周料将维持基准利率和购债规模不变，不过根据美联储此前放出的口风，今年年底前宣布缩减QE或将是大概率事件，因而市场人士眼下仍将密切留意，今晚美联储是否会释放出在下次会议(11月)上宣布行动的信号。

而除了何时官宣Taper，今晚的美联储议息夜料将还有几处极为重要、甚至可能出现意外的“爆点”，也不容投资者错过……以下是对今晚美联储9月利率决议的详细“攻略指南”：

①美联储议息夜最大看点：何时官宣Taper？

美联储究竟会在11月会议还是12月会议上官宣Taper，这是在今晚美联储决议出炉前，许多市场人士眼下最为关心的话题。

包括鲍威尔在内的美联储官员此前已经明确表示，美联储可能在今年晚些时候缩减每月1200亿美元的债券购买规模，作为结束2020年春季新冠疫情时所实施危机时期政策的第一步。但对于具体实施减码的日期，美联储至今始终三缄其口。

在彭博社本月发布的最新调查中，逾三分之二(67%)受访的经济学家预计，美联储将在11月的议息会议上宣布减码。21%的经济学家预期这一时间点为12月，而预计本月就将宣布行动的受访者占比仅为2%。

对此，不少业内人士指出，考虑到除了今晚的美联储决议，今年余下时间美联储的议息会议仅剩下了两次，如果美联储眼下真的打算如市场预期那样在11月宣布Taper，那么其势必需要在此次会议上释放出一些口风，以做好铺垫工作。

外汇分析师Kathy Lien就认为，“若鲍威尔希望给市场充足的时间为缩债做准备，今晚就有必要做出某种形式的声明。毫无疑问，Taper将被讨论，很可能在鲍威尔主持的新闻发布会上被提及。”

高盛的研报也指出，在本周为期两天的美联储决议结束时，FOMC很可能会提供某种承诺的“提前通知”。高盛预计9月份的FOMC声明将包含与2017年7月类似的措辞，当时美联储预告下次会议将开始资产负债表正常化。例如，美联储此次可能会引用类似这样的话——“如果经济的发展与预期相符，委员会预计将相对较快地开始减少资产购买的步伐。”

当然，如果美联储今晚依然不急于明确Taper启动的时间点，投资者也无需对此感到过于意外。自从上次会议以来的美国经济数据表现普遍疲弱——8月就业报告远逊于预期，通胀在二季度一度受到企业在抗疫相关停工后恢复营业的大幅提振，但如今上升势头也显示出放缓迹象，这可能会令美联储依旧倾向于边走边看。

鉴于近期出现了一些令人失望的重大数据，西太平洋银行近期就将美联储缩债宣布日期预期从9月推迟到了12月，以便该联储进一步评估势头和风险。

②Taper衍生而来的潜藏风险：究竟会多快？

值得一提的是，目前金融市场上所有的讨论几乎都集中于美联储何时开始削减购债规模的问题，但是你有没有想过一点：相比于何时开始缩减QE，在眼下何时真正结束QE可能更为重要。

前者的差异无怪乎早还是晚一个月启动缩减，但Taper速度(每月/会议缩减QE规模)的不同，却可能导致最终完全结束QE的时间点相差一个季度乃至半年，而这将更为显著地影响到美联储资产负债表的扩张步伐。对于美联储而言，这甚至可能比何时启动Taper更令他们头疼——在德尔塔毒株构成新风险的情况下，减码过快可能会使经济复苏脱轨，而行动太慢又或加剧经济重启带来的通胀压力。

上次经济衰退结束后，美联储最终用了10个月时间结束每月850亿美元的QE3购债计划。当时是在2013年12月宣布将启动Taper，次月开始实施，美联储在每次政策会议上将购债规模削减100亿美元，其中美国国债和抵押贷款债券(MBS)平均分配。2014年10月，美联储彻底结束了QE3，并在2015年12月进行了七年来的首次加息。

而对于此次Taper速度，美联储真正的决策层其实还没有透露过任何口风，仅一些鹰派官员做出过极为激进的预测，例如圣路易斯联储主席布拉德曾表示在希望2022年第一季度前就结束购债，从眼下的实际情况看，这几乎快得不可思议。

在最新的彭博调查中，33%的受访经济学家预计Taper进程将持续8个月，而近一半的受访者预计Taper将持续10个月或更长时间，这预示着真正完全退出本轮QE可能将要到明年下半年乃至四季度。

高盛策略师David Mericle指出，"虽然现在Taper开始的日期似乎已经确定，但其速度仍是一个开放的问题。我们长期的基准预测是，FOMC将以每次会议150亿美元的速度缩减(100亿美元国债和50亿美元MBS)，最终于2022年9月结束。但一些FOMC参与者如今也呼吁加快步伐，在2022年中期结束，我们现在认为，究竟是每次会议缩减150亿美元还是每月缩减150亿美元间的差距将很大。”

高盛预计，美联储本周的决议声明可能不会透露缩减的步伐，但9月会议纪要最终料将提供线索。此外，如果美联储真的暗示11月行动，那么相关速度的话题，也可能成为美联储主席鲍威尔在今晚新闻发布会上被问及的一个关键点。若美联储的Taper速度比媒体经济学家预测的要快，料将成为一个重要的鹰派信号。

③今晚需小心的最大意外：点阵图显示明年加息？

美联储主席鲍威尔近两次会议上曾屡次三番、不厌其烦地给市场投资者灌输的一个关键信息是：减码购债并非美联储将启动2018年以来首次加息的前兆。

可以预见，考虑到鲍威尔眼下正处于是否能再连任四年的敏感时刻，鲍威尔今晚仍不太可能推翻这一立场，料将在新闻发布会上保持利率方面的鸽派基调。然而，有一处领域却可能并不受鲍威尔控制——美联储每季度公布的利率点阵图。

有分析人士就指出，尽管鲍威尔一直小心翼翼，试图将削减购债的时间表与2020年3月以来的首次升息区分开来，但在季度决议时，这可能并不像人们想象的那么容易，因为此时人们最容易评判美联储利率走向路径的领域是利率点阵图。而在9月的利率点阵图中，还将首次展示美联储官员对2024年的利率预期。

美联储6月的点阵图中位数曾显示，当时的美联储官员预计2022年不会加息，2023年则将加息两次。

不过从点阵图分布特征看，9月份点阵图的加息预期中位数上移的可能性不小：在18名联储官员中，有7位联储官员在6月曾预期美联储明年就将加息，因而只要再有2位联储官员上调加息预期，就可以推高2022年的政策利率预期中位数。

目前，联邦基金期货价格预期美联储2022年加息0.8次，2023年加息2.2次，说明市场已经部分预期了点阵图的上移。与此同时，与历史上美联储加息周期对比，市场可能仍低估了2024年的加息节奏。

荷兰国际集团(ING)指出，“目前18名美联储官员中有7人将2022年作为加息的起点，我们完全可以想象，还会有一两个官员加入他们的行列。尽管我们猜测目前首次加息的中位数仍将停留在2023年，但最终可能会处在临界点上。”

④鲍威尔的暂时通胀口头禅会再现吗？

美联储决策者每年在3月、6月、9月和12月会议后，还会随同点阵图一道公布经济增长和就业预测。分析人士指出，本次会议预测将让人了解到，决策者是否开始担心经济增长和就业可能落后于通胀，从而令美联储在如何使政策正常化方面陷入困境。

联邦公开市场委员会(FOMC)此前设定了三项加息条件：①通胀率必须达到2％，②通胀率势必会在一段时间内超过2%；③劳动力市场必须处于充分就业状态。目前很难说前两个条件没有达到，不过美联储自今年二季度以来就始终将通胀是“暂时的”当作口头禅挂在嘴边，这一回市场也料将继续聚焦鲍威尔对此的最新看法。

一些投资者已经担心，美国经济可能会进入一段滞胀期，即使经济增长缓慢，价格压力也会上升。

尽管近期物价走软将支持鲍威尔的观点，即高通胀将是暂时的，但帮助推高整体价格的供应链中断问题何时能缓解，目前尚不清楚。此外，防止新冠病毒传播的新限制措施是否会推高通胀，也还是个未知数。

ING表示，美联储的最新预测或将显示，经济增长将小幅向下修正，通胀将向上修正。以下是该机构对此的具体预期：

高盛则指出，“自6月以来，该行对2021年第四季度GDP增长的预测已下降了逾2个百分点，我们预计FOMC也将大幅下调2021年的预测。至于美联储对2022年核心个人消费支出通胀的预测，预计将稳定在2.1%，与美联储对暂时性通胀的说法保持一致。”

⑤股债汇市场今晚将如何演绎？

综上所述，无论是宣布启动Taper的时间，还是缩减QE的速度，抑或美联储利率点阵图的分布以及美联储主席鲍威尔对通胀和利率前景的看法，都可能决定今晚的美联储决议究竟是鹰还是鸽，并最终影响股债汇市场的行情走向。

此外，尽管最鹰派的几位美联储官员在今年都没有投票权，但今晚美联储若按兵不动，是否会出现支持缩减QE的反对票，也可能成为一个聚焦点。

在债市方面，目前2年期美债收益率仅包含了很小的加息风险，但如果今晚决议尤其是利率点阵图让市场人士认为提前加息预期增加，那么2年期收益率的上行压力应该会立刻得到体现。

在此次会议开始前，投机者目前也仍略为看涨美元。过去两周美元指数在避险情绪的推动下一路上涨。渣打银行指出，美元可能在鹰派倾向和任何市场避险反应中找到短期支撑。当然，如果鲍威尔再度像之前两次决议那样态度鸽派，美元也可能遭遇打击。

在6月利率决议时，G10货币领域最大的汇市输家是挪威克朗和瑞典克朗，新兴市场领域的输家则为南非兰特和墨西哥比索。值得注意的是，表现最好的是日元和人民币。

对于股市来说，近一周时间里美股经历的回调修正行情无疑令不少华尔街人士感到焦虑。从季节性图表看，眼下也的确处于美股历来表现不佳的阶段。不过就短期来看，业内人士仍认为鲍威尔会尽量避免在新闻发布会上发表一些令市场恐慌的信息。

财信研究评美联储6月议息会议：加息如期暂停，未来再加息几次依赖数据

上周国际市场风云变幻，石油输出国组织（OPEC）重申能源需求乐观预期，美国与俄罗斯在乌克兰问题上剑拔张，美联储加息预期持续发酵。

美股新年跌势未止，道指周跌4.6%，纳指周跌7.6%，标普500指数周跌5.8%， 欧洲三大股指小幅走低，英国富时100指数周跌0.7%，德国DAX 30指数周跌1.8%，法国CAC 40指数周跌1.0%。

本周看点颇多，美联储议息会议或为3月加息铺路， 加拿大、匈牙利、南非央行利率决议可能宣布加息决定；国际货币基金组织（IMF）更新世界经济展望报告；欧美主要经济体将发布1月采购经理人指数（PMI）； 财报季渐入佳境，苹果、微软、特斯拉等明星股将发布业绩；意大利将进行新总统选举；英国首相鲍里斯·约翰逊则面临下台危机。

关注通胀增速

虽然美国经济面临奥密克戎毒株的威胁，美国财长耶伦上周在出席世界经济论坛线上“达沃斯议程”对话会时描绘了一幅乐观的美国未来图景。耶伦一方面承认物价的上涨的确是“合理的政策担忧”，但指出通胀率明年会大幅消退，同时美国的劳动力市场“极其强劲”，并称2022年3.3%的预期增速是“了不起的经济和政策成就”。

本周二，年内首次美联储议息会议将开幕。在上月会议纪要和多位美联储官员最新表态后，市场已经为3月加息做好了准备。但近期市场的波动来自于大量有关20多年来首次加息50个基点和最多7次加息的猜测，本次会议联邦公开市场委员会（FOMC）将有机会缓解市场的担忧，即加息和缩表不会冲击经济。

摩根士丹利上周五表示，美联储可能在会议上暗示3月加息，加息后预计美联储将在7月开始缩表。“在1月的会议上，我们预计美联储将发出3月加息的信号，并在声明中进行关键改变，即‘如果劳动力市场的进展继续如预期那样广泛，委员会判断联邦基金利率可能很快就有理由提高’。”摩根士丹利预计美联储今年将四次加息25个基点。

数据方面，本周美国将公布2021年四季度国内生产总值（GDP）一读数据，去年三季度美国GDP增速回落至2.3%。市场普遍预期，在就业水平上升以及制造业和服务业活动强劲复苏的推动下，最新数据将明显好转，但疫情因素料拖累年末经济表现，预计GDP将同比增长5.8%。美联储最关注的通胀指标——个人消费支出物价指数（PCE）也将公布。市场预计去年12月核心PCE可能同比增长4.8%，这是1983年以来的最高水平，但涨幅较此前有所收窄。此外，去年12月耐用品订单月率，初请失业金人数、密歇根大学1月消费者信心指数等数据也值得投资者留意。

随着科技股年初遭遇抛售，本周财报季更具看点。流媒体巨头奈飞因订阅数据指引不佳遭遇打击，市场正等待微软、英特尔和苹果能否扭转局面。包括强生、美国运通、通用电气、德州仪器、麦当劳、波音和雪佛龙等众多行业巨头也将在未来一周披露业绩。

原油与黄金

国际油价连续第五周上涨，盘中一度触及七年高位。WTI原油近月合约收于每桶85.14美元，周涨2.2%，布伦特原油近月合约收于87.89美元，周涨2.1%。

国际能源署（IEA）在月度市场报告中指出，由于全球新冠疫苗接种率将稳步上升，今年石油需求将超过疫情前水平，最近的奥密克戎毒株引发的快速传播尚不足以触发更严厉的封锁措施。

德国商业银行分析师弗利施（Carsten Fritsch）指出，原油价格是对支撑价格上涨消息的积极反应。“现在的问题是，如果油价出现短线调整，市场参与者是否会将较低的价格水平视为买入机会。”他认为，近期股市的持续下滑正在打击投资者对其他风险资产的信心。

国际金价上周一度逼近1850美元的两个月高位，避险情绪推动了资金寻找避风港，但尾盘小幅回落。纽约商品交易所2月交割的COMEX黄金期货收于每盎司1831.80美元，周涨0.8%。

Wolfpack Capital首席投资官赖特（Jeff Wright）表示，贵金属上周五的小幅回撤是在所有资产类别的获利回吐之后发生的。“机构正在保护每一个有收益的方向或头寸的收益。因此，成长股票转向避险黄金的交易受阻。”他表示，“未来黄金将继续获得良好支撑，但同样的波动性也会上升。”

德国或下调经济增速预期

作为欧洲最大经济体，德国正面临巨大通胀压力。德国统计局（Destatis）上周表示，去年12月德国工业产品生产者价格指数较上年上涨24.2%，创下历史上最大的同比涨幅。能源价格上涨是主要驱动力。与2020年12月相比，天然气价格上涨121.9%，能源价格同比上涨69.0%。 与2020年12月相比，中间产品价格上涨了19.3%。中间产品价格上涨，尤其是金属、原材料、锯材和木材。

德国经济部长哈贝克（Robert Habeck）本周将发布年度报告。媒体援引未具名官员的话报道称，德国政府对今年经济增长前景变得更加悲观，经济部准备将GDP增长率预测下调至3.6%，原先预期为4.1%。虽然形势依然“稳健”，但供应链瓶颈和第四波疫情正在阻碍经济复苏。 德国联邦卫生部发出警告， 2月中旬德国单日新增新冠肺炎确诊病例数量预计将至少达到40万例。

与此同时，利率市场再次走在欧债收益率曲线的前面，开始为10月小幅加息定价。欧央行行长拉加德继续为加息降温，她在出席世界经济论坛小组讨论时表示，虽然美联储有望3月开始加息，但欧洲央行认为，欧洲不能以美联储那种速度撤出抗疫刺激政策。拉加德称，欧洲和美国的经济复苏速度不同，一旦满足通胀条件，欧洲央行会立即行动， 但目前对此并不满意。 “我们必须对通胀前景的任何变化持开放态度， 两个月后我们会有预测，可能会看起来不一样，届时我可能需要看看路线图。”她说。

本周欧元区和主要经济体将发布1月制造业和服务业PMI初值，预计各国制造业受到的影响相对有限，但服务业受到疫情影响扩张速度将明显放缓，其中德国将连续两个月陷入萎缩区间。

意大利定于1月24日选举新总统。总统由议会参众两院联席会议选举产生，任期七年。现任总统马塔雷拉的任期将于2022年2月3日正式结束。舆论普遍认为，目前总统一职最有力的竞争者是现任总理德拉吉。

英国首相鲍里斯·约翰逊上周表示，英格兰地区新冠疫情有所缓和，因而不再要求民众在家办公。在商店和公共交通强制佩戴口罩的规定将于1月27日取消，疫苗接种证明的要求也将于同日取消。不过，由于涉嫌违反新冠防疫封锁措施在首相府举办派对，约翰逊正在等待保守党议员、政府高级文员格雷（Sue Gray）的调查结果，或面临下台困境。

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