深度研究天下秀到底是标杆还是在“画饼”？

近年来，A股一个风口接着一个风口，投资者吃了一个饼接着一个饼。不禁让人感慨，找到一家靠谱的公司怎么就这么难？

最近，传媒板块震荡走强。深挖该板块的个股，笔者发现堪称“群魔乱舞”，说什么概念的都有，虚拟人、元宇宙、AI……一看概念“高大上”，一看业绩“好惨淡”，这俩一结合让人一头雾水。妖股频出也导致了很多股民发自内心地抵触传媒板块。然而，最近传媒股走势走强，颇有反攻的气势。笔者认为，一方面是因为口罩三年中，许多传媒企业其实是无法正常经营的，口罩一结束，传媒企业反扑存在一定的必然性；另一方面，广告营销、影视、游戏等传媒领域确实适宜新技术落地，而新技术也必然能给传媒行业的带来巨大的想象空间。可能有很多公司在画饼，但中间必然也有“实干家”。

针对这一情况，笔者近期进行了大量传媒行业的个股研究，最近就发现了这一家企业——天下秀（SH.600556），只要和传媒行业沾点边的概念，例如元宇宙、Web3.0、AIGC、大数据等，这家公司就会推出相关产品。那么，天下秀到底是精准踩在了每一个风口，还是纯纯的“画饼达人”，笔者将在下文详细分析，也给关注传媒板块的各位投资者提供一些参考。

/ 01 / 这到底是一家做什么的公司？

提到天下秀（SH.600556）许多投资者会开始疑惑，这到底是一家做什么公司？来看看官网怎么说。

简而言之，天下秀是一家红人新经济的平台型企业，主要是可以将商家、红人（内容创作者）、MCN连接起来，进行撮合服务。从这里就可以看出，不同于普通的传媒企业，天下秀妥妥可以被看成是一家互联网企业。

从公司的基本面来说，这半年天下秀表现一般，甚至略显惨淡。2023年上半年，公司营业收入为21.09亿，同比增长0.98%，归母净利润为0.63亿，同比下降62.89%。这里公司给出的解释是，公司顺应宏观环境的变化，不断加强与品牌客户的深度合作，优化及调整客户结构，导致毛利率同比略有下滑及净利润下降。

不过笔者认为，作为一家红人营销公司，天下秀主营业务发展已有10年的时间，客户结构必然是需要根据实际情况进行调整的。尤其是经历了三年口罩时期，很多客户也要洗牌了。因此，这波调整或许会影响到短期的业绩，但是长期来看能够提升公司运营效率，未尝不是一件好事。

此外，分季度来看天下秀的表现还是不错的。公司第二季度营收11.54亿元，环比增长20.91%，净利润0.44亿元，环比增长129.69%，天下秀的净利润已经实现连续两个季度增长。而去年同期，公司的营收9.29亿元，今年同比增长了24.23%，第二季度的整体表现也为全年的业绩带来了一些想象空间。

（天下秀Q2营收情况）

（2022Q4-2023Q2 天下秀季度营收及净利润情况）

这很符合广告投放的季节性特点。一般来说，中秋、国庆、元旦、春节、五一、双十一、618等重要日期是大部分商品销售的集中高峰期，因此在上述节假日的前夕也是大部分广告主进行广告投放的高峰期；此外，部分客户为年末促销，会在年末集中投放广告，相应导致广告投放金额的季节性波动。综上所述，对于天下秀来说，在这波调整完成后，下半年的表现整体来说还是值得期待。

/ 02 / 永远在抢先布局的天下秀

基本面表现值得期待是笔者看好天下秀的原因之一，而另一个重要原因则是笔者通过十年来天下秀的发展历程，认为这是一家始终布局在时代前沿的公司。从红人经济、大数据、区块链到AIGC，天下秀可以一次次踩中风口绝对不是偶然。

我们从半年报可以了解到，天下秀的主营业务是红人营销服务。公司在2013年就推出了红人营销大数据投放平台——WEIQ。那时，5G还是一个遥远的概念，天下秀属于业内第一个吃螃蟹的企业。

天下秀的WEIQ平台推出多年来，跟随着红人营销的发展不断在迭代，至今仍处于增长状态。根据公司2023年半年报的披露，截至2023年上半年，WEIQ平台累计注册商家客户数达到19.5万个，较2022年年底增长4438个。WEIQ平台的活跃商家客户数为3561个，为2022年全年客户数的54.7%。

（WEIQ平台情况）

在大力发展主营业务的同时，天下秀不断探索新技术，布局面向Web3.0的业务，公司始终处于一个步履不停的状态。公司早在2018年天下秀就成立了区块链价值实验室，已经开始布局区块链、加密算法，以及彼此之间如何与硬件设备深度打通等相关领域，为后续推出一众软件打下基础。

近两年，通过不断探索区块链、大数据、元宇宙、人工智能等领域，天下秀一口气推出了3D元宇宙社交软件“虹宇宙”、自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”、HASHII加密数字版画、AIGC软件灵感岛等产品。这些产品看似面向多个领域，实际上又与天下秀的红人营销业务紧密结合。

例如，在2021年元宇宙元年，天下秀推出的虚拟社交元宇宙——Honnverse（虹宇宙）APP，并对首批用户开放登陆。目前，天下秀基于自身优势，不断扩大虹宇宙的应用场景扩展，在众多领域已有应用。

天下秀不仅能够率先将新技术与红人新经济业务相结合，还不断进行产品优化，提升用户体验。这一点从AIGC软件灵感岛的上线与更迭就可以看出。

今年3月，有投资者在上证e互动平台问到了，天下秀是否有人工智能方面布局，天下秀做出了以下回答。

今年4月，就有新闻爆出了天下秀正在内测AIGC产品灵感岛，2个月后，灵感岛就已经在PC+手机双端上线了，还收获了很不错的用户口碑。笔者了解到，目前灵感岛已经更新了20多个版本，上一次更新就是一周前，苹果app 评分高达4.2分。

就Web3.0业务来说，公司的技术能力是决定业务能否开展的重要因素。天下秀的技术水平长期以来也是投资者关注的重点之一。

消息面来看，在2022年服贸会期间，由天下秀、中关村云通计算机技术创新联盟、北京国际设计周有限公司、铜牛信息、新浪微博五家机构发起的“北京文创品牌联盟链”正式签约成立。其中，天下秀负责文创链的技术与运营支撑，为文创链提供基于 Hashii 链的区块链底层节点的技术支持。

在今年上半年，北京国际大数据交易所（北数所）的数字资产登记平台正式上线，文创链正是其技术支持单位，而天下秀旗下的虹宇宙、Topholder也成为该平台的首批数字资产发行平台，这意味着天下秀成为了北数所的重要合作伙伴。此后，在虹宇宙发行的数字藏品，可以直接通过北数所数字资产登记平台申请登记为数字资产，纳入数据产品交易服务体系，平台的发展红利，也将通过文创链、虹宇宙等多渠道反哺集团发展。

笔者认为，随着国家对于数字资产的管理进一步规范化，天下秀作为官方合作伙伴，长线布局优势或将体现。之所以说是长线布局，是因天下秀已多次牵手官方机构、企业、媒体等进行Web3.0相关业务的探索，为多个平台提供技术支持。

在今年1月，天下秀就与新华社新媒体中心正式发布了文旅沉浸式数字化云平台——“云游中国”，探索“元宇宙+文旅”领域。作为“云游中国”的联合发起方和官方技术合作伙伴，天下秀将为“云游中国”提供基于区块链、虚拟现实、3D引擎、AI交互技术，以及文旅数字资产解决方案。

天下秀能够多次牵手国家官方及机构及媒体发布全新产品，也从侧面应证了公司的Web3.0业务处于行业前列，长期受到官方认可。

尽管目前创新业务并没有给天下秀的业绩带来爆发式的增长，甚至在营收中的占比还非常低，但是，随着Web3.0时代的到来，创新业务的布局，或将能在未来打开天下秀的增长天花板。

正如“赚钱之神”邱永汉说的“股票买卖的是未来，而非过去。”毕竟2013年的时候，我们也未曾想过有一天，在抖音、小红书、微博、雪球等平台，会有千千万万的KOL影响我们生活的方方面面。

/ 03 / 红人新经济能否让我们买到“未来”？

近期，艾瑞咨询发布了《2023年中国红人新经济行业发展报告》。报告指出，随着数字基础设施的不断完善以及AIGC等新技术对内容生产的颠覆，红人新经济生态将加速对传统产业的升级与改造，在充分发挥现有平台、流量和商业增长优势的同时，延伸服务场景，通过数字化技术的升级拉动城乡经济、传统制造业、旅游业等领域的发展。报告还提出，现有的互联网人口红利将升级为数字经济驱动下的数字化红利，2025年，我国红人新经济关联产业市场规模有望突破8万亿。

（《2023年中国红人新经济行业发展报告》）

8万亿的产业规模是什么样的概念呢？要知道1万亿就应该可以建一座20万人口规模的小型城市了。因此，8万亿带来的想象空间对于一个行业来说，是非常巨大的。

报告指出，2022 年我国“三新”经济增加值为21万亿元，相当于 GDP 的比重为 17.36%。数字经济的不断发展和广告营销市场的回暖，带动了红人新经济中红人营销等相关板块的商业增长。随着市场经济的稳步恢复，2022 年中国网络广告市场规模超1万亿元，与去年相比同比增长 6.8%。虽然增速有所放缓，但随着底层基建的不断完善以及中国资本市场对外双向开放的持续强化，对未来中国网络广告市场仍持积极态度。

整体而言，数字经济发展可期，行业发展未来可期。

个股而言，专业机构对于天下秀的发展也呈看好态度。今年以来，东吴证券、浙商证券、中银证券均维持“买入”评级，看好天下秀后续发展。

东吴证券指出，天下秀持续推进WEIQ平台优化，高质量转化商户需求，我们看好公司持续提升需求匹配效率，进一步释放红人经济价值。

中银证券表示，随着宏观经济和广告需求回暖，我们认为AIGC/元宇宙/Web3等新技术继续赋能创新营销场景。预计2023/24/25 年归母净利润为 3.16/4.11/5.08 亿元，维持买入评级。

浙商证券认为，天下秀在行业资源积累基础上开拓红人流量价值变现可能，完善产业链布局，丰富营收结构，有望增强公司抵御环境波动能力，提升品牌声誉；此外，公司积极推进元宇宙等数字化衍生创新产品，探索全新创作者经济生态，与互联网发展趋势相契合，随着创新业务规模初显，或将与红人营销平台形成飞轮效应，成为新增长点。

今日，天下秀的股价报收6.84元，总市值 123.11亿，公司PE（TTM）为116.39，超过传媒行业平均49.46。

（估值情况行业排名）

可以说从传统的估值维度上，天下秀已经足够优秀，在传媒行业的增长潜力可观。但是，随着Web3.0发展，就天下秀自带的互联网属性来说，公司的增长空间刚刚被打开。未来，天下秀或许有望对标阿里、美团、字节等大型平台型企业，从数字资产的角度重新定义公司估值。

这两天还有一条值得关注的相关新闻。财政部制定印发的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数字资产纳入报表的进程已经确定（自2024年1月1日起施行）。同期，东吴证券发布了一份研报其中指出，数据资产潜在总规模至少是数十万亿元量级。从长远看，数据要素将为下一个30年的黄金发展期打开一扇战略性的大门。

笔者认为，Web3.0时代的大门已在缓缓打开。面对互联网向Web3.0演进带来的机会，“实干家”天下秀正向着未来的灯塔前行。只是，去往灯塔的路必然充满荆棘，笔者非常期待天下秀能够在这条少有人走的路上披荆斩棘，探索Web3.0路径下的内容创作者的新经济模式，开辟一条传媒行业利润增长的新路径。

北海楼市地段的最新变化情况（截至2023年2月7日）

近期地段变化最大的，当属冯家江下游。

冯家江金海岸大桥已经合拢施工栈桥。接下来，开始搭桥了。

但更劲爆的，是“广西北海滨海国家湿地公园”升级为“广西北海滨海国际重要湿地”——2月2日，国家林业局在其官网宣布：我国再新增北京延庆野鸭湖、黑龙江大兴安岭九曲十八湾、广西北海滨海国际重要湿地等18处国际重要湿地。

去年，我国的国家湿地公园有889处、国际重要湿地64处。现在，国际重要湿地增至82处，总面积764.7万公顷，居世界第四位。

广西北海滨海国家湿地公园由冯家江流域和整个银滩东区浅海滩组成，用地面积共2009.8公顷。

湿地公园以环境保护为主，因此冯家江两岸的娱乐休闲设施非常少，而且江边海边还用围栏围得严严实实。升级到国际重要湿地之后，环境保护的措施与力度预计会进一步提升。

所以，冯家江和银滩东区的楼盘小区，即使非常近江近海，但想进入公园和海滩都不容易，未来可能要常常绕圈。

2023年的北海市政府工作报告指出，“争取天下秀数字科技创新产业基地年内投入运营”。这个“产业基地”指的就是“数字科技创新产业基地网红城市项目一期”。

它是冯家江下游今年的大变数，因为它建成之后会直接阻挡后面的皇家海湾公馆（局部）、彰泰春江海岸（局部）、彰泰红树湾（局部）。具体是哪栋楼哪些房源倒霉，目前难以判断。

西村港跨海大桥仍未通车。去年下半年以来，它的施工进度明显放缓。如果等到今年夏天仍然如此，东边的银基文旅只能又慨叹了。

银滩东区除了有海景房之外，还有规模更加宏大的“职教园区”规划。目前，这片区域已经进驻了北海康养职业学院（已投入使用）和北海职业学院新校区（在建中）。

银滩西区绿道几乎没有变化，继续半拉子工程。

由于未完工、未移交管理，这条绿道越来越让人担忧：

机动车（尤其是房车）现在可以随意进出。今年春节期间，银滩一号周边，烟花炮竹居然在绿道上面随意燃放。

过分。

而同是“候鸟”人群集中地，江尾公园（银滩大道<广东路至四川路>）这一带截然不同。

江尾公园已经成为大型的、名副其实的“候鸟乐园”。到这个街心公园转一圈，然后再到银滩西区和银滩东区，热闹与冷清的对比非常强烈。

江尾公园路边的银滩菜市场也开张了（位于万泉城1区西边）。以后就看周边的居民能不能养得活这个市场。

为配合廉州湾大道的建设，北岸的高德大桥需要拓宽（在桥的左右两侧加建非机动车道和人行道）。现在已经可以临时通车，在这儿高处欣赏高德老街，很有一番风味。

北岸的人气越来越旺了。尽管这儿遍布滩涂与淤泥，但它肥沃，是养殖海滩。退潮之后，下海摸鱼耙螺捉蟹，比银滩更有意思。

北海银滩晚上是关闭的。北岸海滩晚上更有人气。随着天气的渐渐转暖，人间烟火将成为北岸的标签。

三清天下秀的解讀

“三清天下秀”是指天上的三位神“三清”所推崇的人才。这个概念最初出现在中国古代的道教中，随着时间的推移，逐渐演变成了一个普遍应用的概念。在现代社会中，三清天下秀被视为是人才评价的一种标准，其中包括了道德品质、学识能力、行为表现等方面。这种标准的推行对于社会的长远发展和国家的繁荣稳定起着举足轻重的作用。首先，三清天下秀对于社会的长远发展有着重要的影响。在古代，三清天下秀所代表的是德才兼备的人才。道德品质是一个人必须具备的基本素质，而才能则是他能够为社会做出贡献的关键因素。因此，三清天下秀的推崇不仅意味着在知识上的卓越，更在于对社会道德的体现。在当代社会，三清天下秀的标准也有了更为细致的划分。同时，三清天下秀也成为评价人才的重要标准之一。社会需要这些德才兼备的人才来推动社会的持续发展，而三清天下秀就是培养这些优秀人才的重要标准之一。

其次，三清天下秀的标准对于国家繁荣稳定起着举足轻重的作用。在国家治理中，良好的治理能力和优秀的领导人才是必不可少的。然而，单纯的技术能力和知识技能已经远远不能满足现代国家需要的人才要求了。国家需要那些在道德、思想能力、行为表现等方面都得到了锤炼的人才来推动国家的发展。只有这样的人才，才能够对社会产生积极的影响，为国家的未来发展做出贡献。

最后，在当代社会中，三清天下秀已经成为各大企业和机构中人才引进的重要标准之一。在公司和机构的管理中，优秀的员工是公司成功的关键。然而，单纯的专业技能已经远远不能满足现代企业的要求。优秀的员工应该具备一定的文化素养、较高的道德背景，以及社会责任感。因此，公司与组织需要一种符合当代社会需求的人才标准，而三清天下秀就是一个非常好的普遍适用标准。

总之，“三清天下秀”标准在当今社会已经不再是一种虚构的理念，而成为了一个普世的基准。无论对于社会，国家，还是企业和机构，成功都离不开三清天下秀这一标准。如今，我们需要努力培养和引进更多的三清天下秀，并为他们提供更好的发展平台，从而推动社会的进步和成长。

“红人经济第一股”天下秀2022年营收41.3亿元，研发费用同比增长28%

封面新闻记者 付文超

4月25日，天下秀数字科技集团发布2022年报及2023年一季报。财报显示，受市场环境波动的影响，2022年天下秀实现营业收入41.3亿元，同比下降8.5%；归母净利润1.8亿元，同比降低49.2% 。

一季报方面，2023年第一季度天下秀实现营业收入9.5亿元，归母净利润为1903.1万元。财报显示，净利润的下降系2022年天下秀维持了业务增长时期的业务布局和相关费用的投入，并且在主营业务稳定发展的基础上，持续增加了创新业务投入，为相关业务的发展做好准备，因此各项费用端均有所增加，导致了净利润的下降。

据悉，研发费用的增长是天下秀归母净利润下降的主要原因之一。从财报披露的数据来看，2022年天下秀研发费用达 1.7亿，同比增长28%，2023年一季度研发费用则为2895.8万元。公开资料显示，天下秀连年增长的研发费用一方面用于WEIQ红人营销平台、热浪数据等Web2.0业务的产品优化和服务升级，稳固其主营基本盘并持续拓展“红人经济生态圈”边界；另一方面，基于对创作者经济发展趋势的判断，持续完善Web3.0业务布局，通过落地“北京文创品牌联盟链”“TopHolder头号藏家”“HASHII加密数字版画”等依托大数据、区块链技术的前沿产品和服务，推进Web3.0时代创作者经济生态的构建。

在现金流表现方面，财报显示，2022年天下秀加强了现金流管控，经营活动产生的现金流量净额达2亿元，大幅提升6.3亿元；2023年一季度天下秀的经营活动产生的现金流量净额为7861.2万元，同比增长203.1%。

“我们的目标不止于在创作者经济时代做连接的平台，而是要为创作者经济步入每一个技术时代提供更好的连接”。针对2022年取得的业绩表现，天下秀创始人及董事长李檬表示。

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