终于搞明白Terra为什么要发行Luna2.0了，原来是在摩擦币民的智商

在加密市场整体下行的情况下，UST严重脱锚，LUNA 24小时跌幅超60%成为市场关注的典型事件。

coingecko数据显示，TerraUSD今日价格为0.742449美元，24小时交易量为5,539,349,043美元。UST价格在过去24小时内下跌25.5%。它的流通供应量为180亿UST硬币，总供应量为184亿。另据行情显示，LUNA 24小时跌幅超60%。

对此，为Terra区块链提供支持的Terraform Labs的创始人Do Kwon正在采取措施支撑其算法稳定币。Luna Foundation Guard是为支持去中心化代币和Terra 区块链而创建的协会，该协会表示，随着加密货币市场继续暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它将发放价值约15亿美元的比特币和TerraUSD贷款，以帮助加强与TerraUSD的挂钩。

那么，UST严重脱锚，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得Luna Foundation Guard协会救场的内在机制究竟如何？

Terra的生态构成

简单来说，Terra（代币Luna）是一个围绕稳定币构建的公链生态，其商业目标可以归纳为两点：推动Terra公链的繁荣，为开放金融和其他应用提供发展Web3经济的平台；推动其以UST（一种算法稳定币）为代表的稳定币的大规模采用，取代USDT、USDC等中心化稳定币。无论是稳定币还是公链，项目方都能从其发展中获益和间接抽税（寻租）。Terra也通过稳定币+公链的模式成功出圈。

Terra将自己的稳定币与公链业务进行了深度绑定，具体来说，体现在：Terra 的公链生态为稳定币提供了初始应用场景，解决了稳定币最大的难题，即冷启动。UST等稳定币需要销毁 Terra的代币Luna 来铸造，稳定币发行规模越大，Luna 通缩规模越大，总供给越小，反之当UST被反向赎回为Luna，则Luna的供给则会增加。

由此可见，Luna的目的是吸收UST的波动性。每铸造一个UST，就必须烧掉价值1美元的Luna。Luna通过套利和铸币税机制维持UST对美元的锚定。如果$UST价格为> 1$，则有机会销毁$Luna ，铸造$UST，并将与挂钩的差额作为利润。如果UST为< 1$，可以为$Luna烧掉$UST以恢复挂钩。以低于1美元的价格购买1 UST并获得价值1美元的Luna。然后卖出$Luna获利。随着对$UST的需求不断增长，Luna一天天被烧毁。UST的需求来源是什么？

Anchor Protocol（以下简称Anchor）是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平台，本质是Lending，与Compund类似。但 Ancho的特殊在于极高的APY（Annual Percentage Yield，即年化收益率），始终维持在20%左右。

Anchor有三个特征：简单性，只要将UST 存入Anchor，就可以获得得固定收益和高利率；稳定性，通过多个PoS 区块链的奖励来实现稳定的利率；高收益率，APY 基本维持在20%。

所以在Terra 生态中，借贷协议Anchor作为“国有银行”的角色，承诺了20% 的超高活期收益率，以此吸收公众存款（以 UST 的形式）。

为了维持收益，Anchor每年需要支出多少钱？Anchor 的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的 PoS 奖励收入（目前为 bLUNA 和 bETH）+清算罚金。Anchor 的主要支出包括：存款利息。考虑到 Anchor 本身为借款人提供了较高的ANC代币补贴，且Anchor整体处于亏损状态，为了维持ANC的代币价格，Anchor还面临着额外的ANC代币价格维护成本，即解决ANC代币的卖压问题。也就是说，Anchor在不考虑清算的收入，以及ANC代币价格维护成本，以及团队人员工资的情况下，需要每年承担十几亿美金左右的开支。

光靠Anchor自己显然是无法承担这笔开支的。就在今年2月，在Anchor的储备池即将见底的情况下，Terra的生态基金LFG（Luna Foundation Guard）宣布为 Anchor 拨款4.5亿 UST，以充实其储备池。这印证了一点：Anchor与其他借贷协议不同，其本质是Terra计划经济体的一个组成部分，它当下的商业运作并非为了追求盈利，而是一个由Terra官方提供资金的、为UST规模扩张提供补贴的产品。

这样我们也就可以看到Terra的完整逻辑。

首先在公链内自造 DeFi 场景并提供补贴（Anchor 为代表），塑造了稳定币需求；

需求推动了 UST 的铸造规模，用户开始被引入；

提高生态的数据表现，如 TVL、地址数、转账活跃度和参与生态的项目数；

指标的提振强化了 Luna 叙事的吸引力；

基于共识和基本面的改善，得以推动与更多头部项目的合作；

叙事和共识的增强，提升了 Luna 的交易广度（投资者的人数和区域）和交易深度，并逐步推高价格；

实控方以套现或销毁 Luna 的方式获得资金；

用套现的资金继续补贴，推动以上循环。死亡螺旋的风险

当然，以上的逻辑在于实控方以套现或销毁 Luna 的方式获得资金能够支持Anchor提供的补贴。如果获得资金和维持补贴能够更好的完成，维持以上循环的成本就越低。

如果以上环节能很好实现，表现为稳定币的外部第三方场景开始增加，接纳范围扩大；更多原生 Web3 项目和开发者涌入 Terra 生态，自发构建更多应用，吸引到更多用户。这样，UST是 Luna 的发动机，Luna 是 UST 的稳定器，两者相互作用，走势向好时，容易形成正向螺旋。

Luna 本质上是 UST 等稳定币的隐形担保物，Luna 相对于稳定币的市值越高、交易深度越好，担保物就越充足，稳定币的脱锚风险就越小，维护共识的成本就越低，反之则容易陷入死亡螺旋。比如，当循环被打破，加密资产价格崩溃时，Terra 所在的稳定币和公链也未能幸免。

事实上，Anchor当然意识的到保持循环和补贴来源的重要性，也在采取措施增加产量储备， Anchor 正在添加新的抵押资产：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM。它有助于增加 Anchor 的利润，但不会改变很多情况。下一步是引入锚动态速率。根据该提案，锚定收益率将以每月 1.5% 的速度下降，最低 APY 设置为 15%，将在3个月内达到。

由于UST大多的需求基于单一协议，因此 Terra 在锚协议中保持高APY至关重要。如果Anchor 收益储备变为 0 或 APY 低于人们希望将 UST 保留在 Anchor 的点，对 UST 合约和 LUNA 的需求可能会下跌，因为人们将开始出售 UST，将铸造更多 Luna，供应增加Luna的价格可能会进一步下跌。

总体而言，LFG 的成立以及把 BTC 纳入 UST 的储备金和赎回物等动作之下，Terra生态在努力维持业务循环，但极端行情下，其能否切实应对更多、突发的复杂情况以及防止走向负螺旋，这一切仍然需要继续观察。

LUNA日内跌超28% 其创始人被韩国法院发出逮捕令

最近几天，一个名为LUNA的虚拟货币，一下子火出圈。

因为就在3月份，LUNA的市值还达到400亿美元，但在过去两天的时间里，就直接跌得基本归零。

每枚LUNA币的价格，从5月5日的87美元，跌到5月6日的60美元。

然后就在5月11日跌到只剩下0.7美元。

这个时候，很多人以为已经暴跌了99%，跌得差不多了，就大量抄底进去。

结果也一路反弹到6.5美元，反弹近10倍。

然而很快，这玩意在5月12日一路跌到0.05美元，又跌了99%，但这还没完。

5月13日，在跌到0.01美元后，一度反弹到0.04美元，涨了4倍，结果呢，一下子又跌到了0.00005美元。

这基本就是归零了。

在跌了好几个99%之后，这也使得LUNA币一下子火出圈了。

关于这件事情，大多数人作为吃瓜群众，也只知道个大概，具体为何这个LUNA币暴跌背后的机制和原理是什么，又包含什么风险，我们可以从中获得什么警示。

本文会来做一个详细分析。

（1）什么是LUNA币

首先要知道什么是LUNA币，就得看LUNA币的一个姐妹币UST。

LUNA币和UST币，这两个构建了全球第三大稳定币。

那么，什么是稳定币呢？

在虚拟货币出现后，因为比特币这类虚拟货币的波动太大，所以，就有些人鼓捣出虚拟货币中的“稳定币”。

所谓稳定币，就是用各种方式，来强行把指定的虚拟货币跟美元进行“硬挂钩”，这有点像信用货币中的联系汇率制。

目前稳定币跟美元挂钩的方法，主要有两种：抵押和算法。

第一种是抵押，就是发行方找大机构背书，要发行多少金额的稳定币，就用多少美元去抵押背书。

这个风险主要在于机构的信用。

机构说自己有多少储备金，但谁又能知道是不是真的有这么多储备金呢？

这些稳定币的抵押规模，通常都是比较模糊的。

稳定币发行方，基本不可能把货币发行募集来的资金，放在固定的抵押池里就完全不动，基本都会挪用，由于缺乏监管，这类稳定币虽然说是有抵押，但实际有没有被掏空，完全是一个开盲盒的状态。

于是，有人就想着用算法设计一套复杂机制，来实现跟美元硬挂钩。

这一次崩盘的UST和LUNA币，就是世界上规模最大的算法模式稳定币。

市值排名在UST之前的另外两种稳定币，都是抵押模式。

UST和LUNA币的算法稳定币模式比较复杂，我简单说一下。

首先，这个稳定币的主体是UST币，LUNA币则是为了维护UST币稳定的一个“稳压器”，用来保持UST的币值稳定。

具体做法是这样的。

UST发行方承诺，会保持1枚UST币可以兑换1美元的固定汇率。

当UST币的价格大于1美元，用户可以用价值1美元的LUNA币，来发行1枚UST币，然后价值1美元相应数量的LUNA销毁。

所以，买入UST币的资金越多，就会导致UST币越多，从而维持UST币值稳定。同时，LUNA币越少，进而使得LUNA币价格上涨。

反之。

当UST币小于1美元，用户可以销毁1枚UST币，发行价值1美元数量不等的LUNA币。

UST币就是用这样的算法模式，来维持UST币值稳定在1美元。

也就是卖出UST币的资金越多，就会导致UST币越少，但LUNA币就会因此变多，进而使得LUNA比价格下跌。

搞清楚这套机制，其实可以很容易搞明白，所谓算法稳定币，只是把UST币的波动，转嫁到LUNA币身上。

（2）崩盘原因

虽然上面所说的这套机制，整个过程都有一个所谓的“自动做市商”算法来维护，来实现所谓的“去中心化”。

但正如，信用货币的联系汇率制，一旦信用货币的币值贬值，就需要发行方不断消耗外汇储备，买入信用货币，来护盘。

一旦外汇储备枯竭，就会导致信用货币的币值脱钩，出现汇率崩盘。

算法稳定币，虽然UST币有LUNA币这个稳压器，但假如UST币抛售过大，就会导致LUNA币价格崩盘，这也会让UST币有脱钩的风险。

反过来，如果UST币买入的资金持续增多，就会导致LUNA币价格一直上涨，这会吸引更多资金买入，有利于UST币发行，更容易维持UST币的币值稳定。

所以，任何一种稳定币，都会为了吸引人买入稳定币，抛出“利息”诱饵。

一般稳定币都会给出10%的高额利息来吸引用户买入。

而发行UST币的是一个韩国团队，为了吸引用户购买UST币，这个韩国团队给出了一个相当惊人的19.8%的利息。

这个大家肯定就知道为什么这次LUNA币会崩盘了。

这让我不由想起2018年那句名言，只要理财产品的年收益率超过10%，就要做好损失全部本金的准备。

不过呢，人性的贪婪，还是会让人忘记风险。

这个UST币的19.8%利息项目，过去这一年遭到疯狂抢购，其中自然以韩国狂热的投机者最多，毕竟鼓捣出这个稳定币项目的，也是韩国团队。

依靠高息吸引，购买UST币的人越来越多，这就导致LUNA币价格疯狂上涨，在这次暴跌之前。

LUNA币的价格是从一年前的6美元，一路上涨最高时候的120美元，涨了20倍。

但是，就跟所有庞氏骗局和击鼓传花的游戏一样，所有这类高息诱惑的项目，虽然都打着投资的幌子，但基本上前面人的高息，基本靠后面进来购买者的资金来颠覆，不管表面上套路如何变化，但万变不离其宗。

UST币的韩国团队，通过大量增发LUNA币，来筹集资金。

增发的LUNA币，通过其算法机制，兑换成UST币，来满足狂热的新购买者，并支付旧购买者的高额利息。

这个时候，炒作UST币和LUNA币的人大致分两个。

一个是买入UST币，为了吃19.8%利息的。

一个是买入LUNA币，为了吃价差的。

而买入UST币的资金越多，越有利于LUNA币炒作，这在疯狂炒作期，看似形成了一个正向循环。

但是，要维持这样的正向循环，为了满足19.8%的利息，就需要整个资金规模滚雪球式增加。

一旦后续的接盘资金规模跟不上，就会导致LUNA币价格暴跌，进而导致UST币抛售潮出现，反过来形成死亡螺旋的负向循环。

在这次崩盘前，UST币的规模最多的时候是达到了200亿美元规模，LUNA币规模达到了400亿美元规模。

这已经是相当夸张的规模了。

如果要进一步滚雪球上升，难度非常大，所以，LUNA币会在这个时间点崩盘，其实也不奇怪。

然后任何崩盘，都是要有一些。

本来发行LUNA币的这个韩国团队，也是韩国电商大佬，是有一些实业项目背书。

所以，他给出这个19.8%的利息，也是以各种投资项目许诺。

但实际上，在当前全球经济不景气的情况下，该韩国团队所进行的投资，别说赚钱了，亏钱概率都很大，这使得这些利息都得靠韩国团队贴钱去维持19.8%的高额利息，他也烧不起。

于是在5月初，韩国团队宣布把这个年收益率下调到18%。

结果这个口子一开，就直接导致LUNA币价格大幅度下跌，人们对LUNA币的信心明显不足。

本来这样的击鼓传花的庞氏骗局，就是建立在后进者盲目的信心。

一旦这样的信心缺失，很容易导致整个资金链断裂，形成抛售的死亡螺旋。

再加上，今年美联储开始激进的加息缩表，美联储加息，海量资金会回流美国。

这实际上也是在跟这些虚拟货币资金池抢钱。

这也导致今年，所有虚拟货币价格都在持续下跌，包括比特币也从6万美元，到现在跌破3万美元。

这类高风险资产，本来都处于一个风吹草动的敏感时刻，于是LUNA币在这诸多因素共同叠加下，引发大量抛售潮，最终形成踩踏危机，价格直线暴跌，近乎归零。

在LUNA币崩盘后，UST币也跟美元严重脱钩，在5月14日已经跌得只剩下0.15。

对于一个跟美元硬挂钩的虚拟货币来说，这样严重脱钩，其信用已经基本丧失殆尽。

（3）退潮

我在去年好几篇分析虚拟货币的文章里，其实也跟大家提醒过很多次了，虚拟货币虽然一直自诩为“数字黄金”，动辄就是打着“抗通胀”、“取代信用货币”的旗号。

但实际上，虚拟货币一直都受美联储加息和放水周期很大影响。

比如说，2018年美联储加息缩表，虚拟货币就跌得很惨，被称为矿难的一年。

2020年3月，全球股市崩盘，虚拟货币也一样崩盘，没表现出避险效应。

而只要美联储一大放水，虚拟货币就会打鸡血一样，不断疯狂泡沫化。

所有靠美联储疯狂大印钞放水，而被不断炒作的高风险资产，都必然会随着美联储激进加息缩表的收水周期，而出现“退潮效应”。这是我去年视频里提过很多次的观点。

虽然一些头部的虚拟货币，比如比特币，存在一些共识价值，还有一些基于灰色领域的交易价值，来支撑其基础价值。

但很显然，过去两年虚拟货币的疯狂炒作，导致其价格是远超出其基础价值，存在严重投机的泡沫化风险。

除此之外，更严重的问题是，大量趁着虚拟货币热潮，疯狂发行的各种乱七八糟其他空气币，比如去年大火的狗狗币，还有这次崩盘的LUNA币，本质上都是击鼓传花的庞氏骗局。

随便一些人，炮制一些高大上的机构，就可以发行各种动辄几千亿数量的空气币，包装各种故事引诱人买入炒作。

比特币虽然号称“有限”，但人性的贪婪是无限的。

这些乱七八糟空气币，并没有任何基础价值支撑，一旦市场预期扭转，形成踩踏风险，都是有归零的风险。

这一次LUNA币的崩盘，我认为是相当有警醒的作用。

因为相比以前一些归零的空气币，这一次LUNA币的体量是非常大的。

UST币是全球第三大稳定币，LUNA币的流通市值一度在所有虚拟货币里排名第五。

这样一个总市值一度高达400亿美元的虚拟货币，居然在短短一周时间里，近乎归零。

虽然还会有很多投机者，如同赌徒一样，飞蛾扑火的一样冲入抄底。

即使中间让你赚了一波反弹。

但这有意义吗？

不必羡慕那些抄底赚钱的，因为更多是抄底挂掉的。

比如，我就看到一些人说在0.00005美元抄底赚了多少多少。

但怎么不说，在0.5美元抄底人，还在上面挂了好几层呢？

不能只看到别人吃肉，要知道有更多人在挨打。

包括这次LUNA币暴跌，也是几家欢喜几家愁。

有人倾家荡产，也有人靠做空一夜暴富。

过去这三年，确实有一些人靠虚拟货币，发了财。

但是，这些靠虚拟货币发了财的人，除非他能及时控制住自己贪欲，见好就收，彻底远离，才有可能真正落袋为安，把钱赚到手。

否则只要继续在这个大里来回折腾，不管之前赚了多少钱，都是有可能最终亏光。

而能控制住自己贪欲，及时抽身的人，又能有多少呢？

大多数人都只能在贪婪驱使下，迷失在这个大里。

人性的贪婪是很难克服的。

唯一避免你被这类收割的方法，就是远离。

在美联储激进加息缩表之下，这场史无前例的巨大洪水，要开始退潮，所带来的的负面影响是非常巨大的。

潮水来临的时候，人人都是股神。

在潮水退去的时候，才发现都没穿衣服。

远离投机，远离杠杆。

我们都得为自己的钱包负责。

不要整天幻想着，通过这些方式去一夜暴富。

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