带你回顾历次美国加息对中国股市的影响

中新网7月22日电 国新办22日举行上半年外汇收支数据新闻发布会，有记者提问：在美联储大幅加息背景下，请问如何看待未来我国外汇收支的走势？对我国跨境资金流动会产生怎样的影响？

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，美联储非常规的货币政策调整对美国以外的其他经济体跨境资金流动来说，是非常重要的外部影响变量，所以受到高度重视。上一次美联储释放紧缩信号是2013年，距离现在快10年了。这期间中国经济发展取得了历史性的成就，实现了更高水平的发展和更高水平的开放。当前，我们更有信心也更有条件，有效化解美联储货币政策调整对中国跨境资金流动的影响。中国外汇市场有望延续平稳运行态势。我们看近十年来的发展：

第一，我国综合实力更雄厚，可以更好发挥吸收外部冲击的能力。近年来，中国经济发展的平衡性、协调性、可持续性明显增强。去年国内生产总值是2012年的2.1倍，占全球经济总量的比重从2012年的11%到了18%以上，国家的经济实力、科技实力、综合国力都迈上了新台阶。近期，我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，主要宏观经济指标较快企稳回升，经济总体保持恢复发展态势。6月份制造业采购经理人指数已经回到荣枯线以上，消费和投资也是继续回升，经济增长动能增强。随着各项稳增长政策的落地见效，未来中国经济会逐步恢复，保持平稳增长。

第二，我国国际收支结构更加稳健，可以更好保障跨境资金流动的稳定性和安全性。近年来，中国经常账户顺差和GDP的比率一直在2%左右，始终处于均衡合理区间，国际收支的平衡性与稳健性在全球主要经济体中表现突出。同时，中国对外资产负债结构逐步优化，外汇储备规模稳居世界首位；民间部门持有对外资产接近6万亿美元，抵御外部冲击的资源更加多元，也更加充足；外债增长和经济增速相匹配，而且稳定性提高，外债各项安全性指标都是在国际公认安全线以内，风险是总体可控的。

第三，中国推进更高水平的对外开放，可以更好地拓展外汇市场的深度和广度。我国营商环境逐渐改善，外资准入负面清单落地实施，更多外企来华投资兴业。同时，中国金融市场双向开放，增加了外汇市场的主体类型，也增加了资金的来源类型，外汇市场的深度和广度不断拓展，更有能力吸纳或是平滑跨境资金流动的波动，有利于促进跨境资金流动的总体均衡。

第四，外汇市场调节机制更加成熟，可以更好地发挥人民币汇率调节国际收支自动稳定器的功能。近年来，我国一直坚持推进人民币汇率市场化形成机制改革，人民币汇率双向浮动，弹性增强，能够及时有效地释放外部压力。市场主体交易保持理性有序，预期总体稳定。企业汇率风险中性也在增强，能够更加适应汇率的双向波动。因此，当前更有条件通过市场化手段来防范化解跨境资金流动风险。

此外，美联储货币政策调整对于美元利率、汇率的影响以及对国际金融市场的影响，还需要进一步关注。其实，美联储也面临着控通胀和稳经济之间的两难选择，对于美联储货币政策调整的力度、节奏，未来都需要盯紧观察。我们会进一步统筹发展和安全，密切关注外部变化，及时评估影响，同时有序推动外汇领域的改革开放，为有效防范化解外部冲击做好准备。(中新财经)

美联储10年来首次降息，对中国影响几何？

本周三，美联储将在华盛顿宪法大道与西北第20街交汇处的办公大楼做出是否加息的最终决定，根据预测，很可能将短期利率上调25个基点。美国近期经济数据显示，就业和通胀都较为正面，一是2月份美国非农部门新增就业岗位23.5万个，远高于维持失业率不变所需的7.5万至15万个的水平；失业率降至4.7%，低于美联储预计的4.8%的长期正常水平，二是美国通胀率正逐步靠近美联储2%的目标，近期全球大宗商品和股票市场已经对强烈的加息预期作出反应。

今天，我们主要通过历史数据谈谈加息对中国股市的影响。由于2015年和2016年的小幅加息，未进入真正的加息轨道，所以未考虑这段时间对中国股市的影响。

美国历史上有五次加息，具体加息时间节点如下：

第一轮加息周期1983.3 — 1984.8，基准利率从8.5%上调至11.5%。

美国经济处于复苏初期，里根政府主张减税帮助了经济的复苏、制造了更多工作机会。1981 年美国的通胀率已达 13.5%，接近超级通胀。1980-81 年间经济处于极端的货币紧缩状态， 试图积压通胀，而通胀率从 1981 年的超过 13% 降至1983年的4%以下。

第二轮加息周期1988.3—1989.5，基准利率从6.5%上调至9.8125%。

当时通胀抬头。1987 年“股灾”导致美联储紧急降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988 年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在 1989 最终升至 9.75%。 此轮紧缩使经济增长放缓，随后的上涨和 1990 年 8 月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。

第三轮加息周期1994.2—1995.2，基准利率从3.25%上调至 6%。

当时，市场出现通胀恐慌。1990-91 年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到 3%。到 1994 年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于 5%升至 8%，美联储将利率从 3%提高至 6% ，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。此次加息也被认为是导致此后97 年爆发亚洲金融危机的因素之一。

第四轮加息周期1999.6—2000.5，基准利率从4.75%上调至6.5%。

当时，互联网泡沫不断膨胀。1999 年强劲增长、失业率降至 4%。美联储将利率下调 75 个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令 IT 投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次收紧货币，将利率从 4.75% 经过 6 次上调至 6.5%。2000 年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后，经济再次陷入衰退，“911 事件”更令经济和股市雪上加霜，美联储随即转向，由次年年初开始连续大幅降息。

第五轮轮加息周期为2004.6—2006.7，基准利率从1%上调至5.25%。

当时房市泡沫涌现，此前的大幅降息激发了美国的泡沫。2003 年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004 年美联储开始收紧政策，连续 17 次分别加息 25 个基点，直至达到2006 年 6 月的 5.25%。直至次贷危机引发全球金融危机，美联储再次开始降息至接近零的水平，直至今日。

从历史数据上来看，美国加息的历程主要是防通胀的一个过程，经历过防国防基建投资过热（里根政府）- 防股市—防国债抛售—防互联网—防房市等几个不同侧重的阶段。每次美国加息后，都在全世界造成一些经济体的伤害，比如1989年日本房地产危机、1998年东南亚经济危机、2000年科技网络股泡沫危机、2008年次贷危机。

历次加息对中国股市有何影响呢？由于中国股市历时短，90年代初期才建立沪深两市的交易所，所以只经历过后三次加息过程，具体如下：

1994年2月4日-1995年2月1日美联储加息周期对应A股走势

1999年6月30日-2000年5月16日美联储加息周期对应A股走势

2004年3月31日-2006年6月29日美联储加息周期对应A股走势

通过以上三表格，我们可以看到，对于美国加息，通过历史数据来看，中国股票指数都是要先震荡下行的，在经历一段时间的调整，大概都是1年左右的时间，重新回到上升的通道。也就是说加息消息出来以后，有相当长一段时间会影响股市，要走一个下降通道，同时，我们看加息后中国股市震荡的幅度较大，94-95年由于中国股市初创，所以不具备代表性，而后两次加息后，震荡幅度最低也达到了30%-40%,这对我们的投资者都起到警示的作用。

在加息期间的股市反映以上走势，那停止加息后，中国股市如何表现呢，我们把加息放到一个更大区间的图形来看。

通过以上图形，我们看加息对于中国股市长时间的影响并不是非常显著，第三次加息和第四次加息期间，中国股市经过短期调整震荡上行；第四次加息和第五次加息期间，股市震荡下行；而第五次加息后，中国股市反而迎来了最大的涨幅从1700点涨到了6124点，其后又经历了2000点重回5000点的杠杆牛市。

以上综合分析，加息对中国股市短期影响显著，长期影响并不明显。

美元加息实质上对中国的影响，更多是加速中国资本的外流，而这一切也反应在人民币的汇率上面。近期我们看到人民汇率又重新贬值回到6.9左右，这也是大家对美国加息的担忧。其实我们大可不必着急，中国近期采取一切措施加强外汇管制，从个人管控到企业管控都达到非常严格的程度，这在一定程度上与美国加息事件上划了绝缘线，中国政府在汇率问题的底线，将有效美国加息事件的影响。

前几天，全国政协委员、中国副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜的一段讲话说得特别好 “我觉得短期汇率的这种波动，它最终会向一个基本面来回归。那么我们的这个经济的增长，在全球来说还保持了一个还比较高速的一个增长的区间，而且随着这个，我国的这个改革的这种深化，尤其是供给侧结构改革的这种深化，经济增长的质量会更加的有效率，更加的可持续，更加的更有质量。”

说的是外汇政策，其实也是对美国加息的最强有力的反击。基本面决定一切，看看历史数据，我们看到的正是中国经济快速增长的基本面决定着美国加息后中国股市的V型反转，我们也有理由相信，这次所谓的第六次加息周期对中国股市的中长期影响不大。

以史为鉴， 可以知兴替。

了解美联储加息及其对中国的影响

中新经纬客户端6月14日电 国新办14日举行5月份国民经济运行情况发布会，国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，美联储加息对中国经济的影响短期来看是有限的，中国经济下半年有条件保持比较好的增长态势，他对中国经济全年实现6.5%左右的增长充满信心。

国新办14日举行5月份国民经济运行情况发布会 图片来源：国新办官网

有记者提问，美联储刚刚决定加息，估计年内还有两次加息，这对下半年中国经济走势会有哪些影响？

毛盛勇表示，最近一段时间以来，主要发达经济体退出量化宽松，货币政策纷纷转向，还推出一些竞争性的减税政策，国际贸易摩擦有所加剧，总的来看，世界经济不平衡、不稳定性有所增加。另一方面，主要经济体增长比较平稳、就业比较充分、价格运行比较平稳，多数经济体增长势头比较好。从这些角度来看，世界经济总体还是延续复苏态势，国际贸易保持增长态势，这种态势有望得到延续。同时，世界经济复苏和国际贸易增长的态势，为中国经济和外贸的良好发展创造了好的条件。

关于美联储加息的影响，毛盛勇指出，美联储下半年可能还要加息，市场对此有预期，实际上，这对世界经济包括对全球资本流动的一些影响，已经部分得到了释放。从中国过往的经验和现实情况看，美联储加息对中国经济的影响短期来看是有限的。”

关于中国经济下半年的走势，毛盛勇表示，从外部来看，外部不确定性、不平衡性、不稳定性有所增加，但是世界经济复苏，包括世界贸易扩张的态势延续是大概率事件。从这个角度来讲，中国外贸仍然有条件保持稳中向好的发展态势。从内部来看，消费对经济增长的贡献近年来一直稳定在60%左右，基础性作用越来越强大。同时，新兴动能不断成长，改革开放激发了更多活力。从产业角度看，工业近两年的增长是稳中有升，去年大多数月份维持在6.5%左右的中高速水平；从今年前几个月来看，工业增长呈现稳中有升态势。服务业总体也保持了平稳较快增长。

“所以，从产业来看，中国经济下半年有条件保持比较好的增长态势。我对中国经济全年实现6.5%左右的增长还是充满信心的。”毛盛勇说。(中新经纬APP)

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美联储突袭降息，对中国经济有何影响？

美联储在15日结束的最新一期议息会议后宣布提前缩减购债规模，并传递出明年或加息三次的信息。《华尔街日报》认为，美联储为明年春天开始一系列加息做好铺垫，此次会议是一次重大的政策转向。路透社16日称，美联储在最新政策声明中摒弃通胀是“暂时的”措辞，承认物价涨幅已经在一段时间内超过2%目标，美联储在此次会议后已打响“通胀战”。

“通胀战”

12月14至15日美联储公开市场委员会（FOMC）召开12月议息会议，在会后发布的声明中，美联储宣布将联邦基准利率保持在0%—0.25%，同时加速缩减购债，将每月缩减购买资产的规模从此前的150亿美元增至300亿美元。

美联储主席鲍威尔表示，通胀和就业问题是加快缩债的主要原因，并有可能在2022年3月结束购债。美联储尚未对停止购债和开始加息之间的时间间隔做出决定，但预计不会太长，可能在实现最大就业前加息。鲍威尔还表示，如果经济放缓，加息的速度也会放缓。

《华尔街日报》在16日的报道中认为，美联储政策剧变表明在通胀压力不断加剧，且劳动力市场日益紧张之际，美联储官员的经济展望和政策规划已发生重大变化。《》称，美联储今年最后一次会议正值通货膨胀上升到近40年高点。从猪肉、家禽和农产品到住房和体育用品，几乎每一个行业的价格都在上涨。美联储对抗通胀的主要手段是通过利率的调整。美国生产者价格指数（PPI）在11月创下近10%的同比涨幅纪录，这一飙升势头料将支持通胀压力在2022年继续长时间高企。

招商证券分析师罗云锋认为，尽管美联储此次会议进行大幅度政策转向，货币政策正常化进程也明显加快，但由于之前鲍威尔已提前释放转向信号，因此市场提前消化并充分接受此次会议决议。美联储决议公布后，盘中跌超1%的纳指收涨逾2%，标普道指收涨逾1%；10年期美债收益率盘中拉升，刷新两日高位；美元指数盘中创下近三周新高。

市场存在争议

信息显示，所有FOMC委员均预计美联储将在2022年开始加息，具体为2022年和2023年分别加息三次。在18名FOMC委员中，12名委员认为明年至少将加息3次，6名预计明年加息不到3次，没有任何委员认为明年利率应保持当前近零水平。路透社称，美联储勾勒出的情境是政策制定者们希望看到的“软着陆”，即通胀在未来几年逐渐放缓，在经济增长的同时，失业率保持在低位。

对于美联储明年的加息进程，分析人士看法不一。路透社引用嘉信理财交易和衍生品副总裁的观点称，美联储明年加息三次有点激进，“我的预期一直是，明年可能会加息一到两次，第一次可能要到年中才会发生。”

中信证券分析师钟正声认为不要低估美联储加快紧缩步伐的决心。因为美联储正在与市场“赛跑”：一是加息引导需要追赶市场预期；二是紧缩节奏可能需要追赶其他发达经济体央行。国盛证券发送给《环球时报》的预测显示，鉴于美国通胀、就业、经济均趋于放缓，预计2022年美联储加息1-2次，加息3次及以上的概率并不高。

《华尔街日报》15日的专栏文章则认为，奥密克戎变异株肆虐、新冠病例数大增，经济遭受重创，在这种最坏的情形下，美联储明春加息的观点完全站不住脚。

中国是否需要应对

粤开证券分析师罗志恒分析美联储会议决议对中国的影响时表示，美联储政策转向后，中美经济周期同政策周期错位将更加明显，中国经济稳增长紧迫性增强，他还提示尽管当前中国出口依然有韧性，但中美利差收窄，需要警惕跨境资本流出影响。

中国社会科学院本月发布的2022年《经济蓝皮书》称，建议将2022年GDP增长目标设定在5%以上。彭博社16日的报道认为，要实现这一目标意味着中国需要放松财政和货币政策，助力经济从当前水平加速成长。彭博汇编的经济学家最新调查结果称，中国央行明年上半年预计将下调大型金融机构存款准备金率。

面对明年的经济工作，中央经济工作会议提出七大政策。会议指出，明年宏观政策要稳健有效，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟16日对《环球时报》分析称，预计将有大量“十四五”重点建设项目集中落地，特别是对新基建的投资力度将加大，包括节能环保、城际交通、数字经济、新能源、新材料等基础设施建设，科学有序推进碳达峰、碳中和，促进经济社会高质量发展。另外，预计未来将实施新一轮减税降费政策，重点降低中小微企业、个体工商户、制造业的税费负担，提升微观经济主体内生增长动能。▲

本报记者 倪 浩