负债累累。投资者惊慌失措。一连串的破产。



摩根大通（JPMorgan）分析师在最近的一份客户报告中表示，对于蓬勃发展的人工智能交易来说，这些都是最坏情况的一部分。



该银行的分析师表示，他们对人工智能行业“最大的担忧”是，人工智能的狂热最终会像20世纪90年代末的互联网热潮一样，当时公司在电信和建设光纤网络上投入了大量资金。



分析师写道：“我们最担心的是电信和光纤建设经历的重演，即收入曲线未能以合理的速度实现，从而证明继续投资是合理的。”他们补充说，电信领域许多较弱的公司将继续倒闭。



在互联网繁荣时期，电信领域的少数“新时代”公司为建设光纤网络而背负了大量债务。当时的想法是，这些网络将支持当时预期的爆炸式互联网流量。



但该银行表示，该领域最终出现了一些问题。



采用比预期的要慢。最终，电信公司花了“比他们想象的要长得多”的时间才能从投资中收回资金。分析师指出，债务融资成本也有所上升。



“在没有明确了解采用曲线将如何发挥作用的情况下，投入了相对大量的资金。这似乎也是当今人工智能领域支出的问题所在。”



互联网公司的失败。在网络泡沫时期蓬勃发展的弱小公司最终都失败了。分析人士写道，这导致了对光纤网络需求的“审查”。



价格开始下跌。对光纤网络的需求并不像公司想象的那么强劲。



当时大多数家庭使用的是铜线网络，连接互联网的速度很慢。在企业客户中，互联网的采用速度低于预期。



分析师表示，这导致光纤产能“过剩”，从而压低了价格。



“虽然对数据中心计算能力的需求可能呈指数级增长，但竞争和对效率的限制可能会阻碍收入的增长。”他们补充说。



循环商业地图。分析人士说：“许多光纤电信公司通过在不同地理位置的其他运营商的光纤线路上交换他们已经铺设光纤的线路来扩展他们的网络。”



该银行表示，这反映了当今人工智能领域交易的循环性质，并指出了该领域最大的公司（如OpenAI和英伟达）之间最近的交易网络。



“当投资者发现网络建设者以无现金交易的方式相互出售大部分库存时，他们开始感到恐惧。这些无现金掉期交易最终赶上了业务中较弱的参与者。他们随后破产，这导致了整个行业的崩溃。”他们在谈到90年代的光纤网络空间时说。



该银行表示，人工智能股票与在互联网泡沫高峰时期上市的公司之间存在重要差异，值得注意。首先，超大规模企业如今产生了“大量”的自由现金流，这也是它们比上世纪90年代过度借贷的弱小企业“财务状况好得多”的一个原因。



摩根大通表示：“无论如何，即使一切顺利，也会有（持续的）令人瞩目的赢家，也可能会有一些同样引人注目的输家，因为涉及的资金数量很大，赢家将占据人工智能生态系统的所有部分。”



最近，人们对人工智能交易的疑虑有所增加，上周美国科技股遭遇了痛苦的抛售。考虑到人工智能的巨额支出和不明确的货币化计划，估值过高现在是投资者最关心的问题。