北京时间7月31日凌晨2点，美联储公布利率决议。

联邦公开市场委员会（FOMC）以9-2的方式决定维持利率区间在4.25%-4.50%不变。美联储主席鲍威尔表示，可以在等待关税政策是否推高通胀的同时保持利率稳定。他透露，尚未就9月可能的政策调整“作出任何决定”。受此影响，美股尾盘跳水，美元指数逼近100大关，国际金价走弱。

美联储重申等待关税影响明朗化

决议声明称，尽管净出口的波动影响了数据，但最近的指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。失业率仍然很低，劳动力市场状况稳健，通货膨胀率有所上升。

FOMC重申，寻求在长期内实现最大就业率和2%的通货膨胀率。经济前景的不确定性有所增加，委员会关注其双重任务的双向风险。

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，今年上半年经济增长有所放缓，但美联储完全有能力应对潜在的发展。“与去年的2.5%相比，2025年上半年的增长放缓至1.2%。增长放缓主要反映了消费支出的放缓。”美联储主席表示，“我们认为，目前的货币政策立场使我们能够及时应对潜在的经济发展。”

谈及关税的影响，美联储主席表示，“更高的关税已经开始体现在一些商品的价格上，但对经济活动和通货膨胀的总体影响还有待观察。”

鲍威尔认为，一个合理的基本情况可能是，对通胀的影响将是短期的。但他也警告说，征税可能会导致更持久的通胀变化，“我们的义务是保持长期通胀预期稳定，防止价格水平的一次性上涨成为持续的通胀问题。”

鲍威尔随后补充说，美联储将密切关注劳动力市场是否有任何疲软迹象。“尽管如此，劳动力市场也存在下行风险。在未来几个月，我们将收到大量数据，这些数据将有助于我们评估联邦基金利率适当设置下的风险平衡。”

然而在有关降息前景的问题上，鲍威尔的回答给市场泼了冷水，“ 还没有就9月份作出任何决定。 我们不会提前这样做。在作出决定时，我们会考虑这些信息以及我们获得的所有其他信息。”

从现在到下一次美联储会议，政策制定者在9月利率决定之前将获得两轮完整的就业和通胀数据。

对于两票反对票，鲍威尔透露，沃勒和鲍曼明确解释了他们降息的理由。“这是一次非常好的会议，与会者表明了他们的立场。”

上周，美国总统特朗普造访美联储，他与鲍威尔就翻修总部的成本超支问题唇枪舌剑。鲍威尔对此回应称，“在美联储，总统来访并不常见，更不用说参观大楼了，但这是一次很好的访问。”他称，美联储在翻新项目上进展非常顺利。

政策前景形势复杂

在本次会议上，美联储理事沃勒和美联储监管副主席鲍曼投票反对维持利率不变，希望降息25个基点。这标志着自1993年12月格林斯潘时代以来，理事会7人首次有两名成员正式反对FOMC的决定。

回顾历史，美联储理事反对票相对罕见，大多数反对票来源于地区联储主席。上一次出现理事反对票是在去年9月的会议上，当时鲍曼希望降息25个基点，而不是最终决定的50个基点，上一次两位地区联储主席投票反对FOMC共识是在2019年10月。

从广义上讲，FOMC表决反对票也不常见。今年上半年美联储会议都没有出现，2024年8次会议中有两次，2023年没有。最新的表决结果并不令人意外，因为沃勒和鲍曼在政策会议之前都表示他们对放松利率持开放态度。在7月17日的一次演讲中，沃勒认为，经济仍在增长，但其势头已大幅放缓，FOMC完成充分就业目标的风险也在增加。鲍曼在6月23日的讲话中对特朗普进口关税将推高通胀的担忧不屑一顾，并表示只要通胀压力得到控制，她认为在7月会议上是时候考虑降息了。

因此，如今美联储主席鲍威尔不仅需要应对特朗普的压力，如何平衡美联储核心成员的分歧也是挑战。一些官员认为通胀上升的风险仍然更加突出，也有观点认为劳动力市场的风险已经变得占主导地位。目前，美联储尚未降息，但如果经济势头降温或政治热度加剧，货币政策拐点可能很快到来。

虽然美联储决议前夕公布的二季度美国GDP增速意外达到3%，外界对下半年经济前景并未放松警惕。结合美联储和机构调查看，考虑到美国关税税率大幅上升，通胀可能会在下半年逐步上升，这无疑将给降息带来考验。摩根大通首席全球策略师凯利（David Kelly）警告称，从现在到9月会议，通胀数据将“严重恶化”。“我们没有如此大规模关税上调的历史经验。现在的平均关税率可能接近20%，与年初相比是一个巨大的增长。”这些征税将打击美国的企业利润或消费者，凯利认为其中大部分将影响后者。“这将在未来几个月变得更加清晰，这使得美联储更难证明9月份降息的合理性。”

部分企业已经表示，他们可能不得不将关税成本转嫁给消费者。周二，宝洁公司表示，2026财年第一季度，部分由于关税因素，该公司约四分之一的商品将出现个位数的价格上涨。体育装备供应商耐克也在近期公布了提价计划。

不过，劳动力市场可能是最终引发降息的关键，这也是去年9月美联储开启宽松周期的理由。近期公布的就业数据显示，虽然劳动力市场依然稳定，但增量需求有降温趋势。由于企业对增加员工犹豫不决，今年剩余时间的消费者支出可能会疲软。与此同时，6月份消费者通胀数据中开始显示的关税价格上涨也可能阻碍消费需求，进而拖累经济并打压通胀，从而触发政策拐点条件。

截至第一财经记者发稿时，联邦基金利率期货定价显示，9月降息概率降至44%，全年降息两次的概率略超50%。